本报告导读：
　　容量电价机制出台，稳定性盈利权重提升，行业估值有望重塑。
　　摘要：
　　发改委建立煤电容量电价机制，保障电力系统安全。《通知》提出：1）推动煤电转变经营发展模式，充分发挥支撑调节作用，更好保障电力安全稳定供应，建立煤电容量电价机制；2）容量电价水平根据转型进度等实际情况合理确定并逐步调整；3）各地煤电容量电费纳入系统运行费用，每月由工商业用户按当月用电量比例分摊。煤电容量电价机制主要为解决电力系统高峰期流动性问题，由工商业用户承担。我们以2022年各省市火电装机容量及利用小时数静态估算，全国煤电容量电费（不含税）约1365亿元，约占2022年我国电力、热力生产供应业营业收入（9.3万亿元）的1.47%，约占2022年我国制造业营业成本（102万亿元）的0.13%。
　　容量电价提升稳定性盈利的权重，行业估值有望重塑。考虑到煤电作为公用事业、系统综合回报率处于合理区间，我们预计煤电容量电价对煤电商业模式的优化作用（稳定性盈利权重提升）较为显著：1）容量电价该部分收益可预期性较强，有望成为煤电行业稳定的利润安全垫；2）煤电角色定位由“主力电源”向“基础保障性和系统调节性电源并重”转变过程中，行业盈利对煤炭价格敏感性将逐步降低，进而弱化成本端的周期性特征。此外，我们认为容量电价政策对煤电商业模式的优化作用将为煤电资产带来价值重估机遇：1）从贴现久期视角来看，煤电盈利稳定性提升后投资者对煤电资产现金流贴现久期有望延长（煤电此前作为强周期性行业，估值时对其现金流贴现时间较短）；2）参考历史复盘经验（详见2023年3月的深度报告《容量电价：拨云见日，价值重构》），煤电资产ROE稳定性增强后二级市场估值水平有望抬升。
　　投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利与扩表周期共振，改革预期有望升温，推荐国电电力、华能国际、华电国际电力股份（H）；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（3）核电：盈利确定性增强，长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。
　　市场回顾：上周水电（-0.49%）、火电（+0.43%）、风电（-0.63%）、光伏（+0.64%）、燃气（+1.84%），相对沪深300分别0.56%、+0.36%、-0.70%、+0.57%、+1.77%。电力行业涨幅第一的公司为国网信通(+8.66%)，燃气行业涨幅第一的公司为东方环宇　(+11.87%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。