核心观点：
　　本周联储官员讲话向鹰派立场回摆，导致金价承压回落。本周五伦敦金现收盘价1938.15美元/盎司，周跌幅-2.7%，再从相关数据看，美元指数周五收盘价105.8，周涨幅+0.7%，10年美债利率周五录得4.61%，周涨幅4bp，10年TIPS利率录得2.29%，周涨幅11bp。本周暂时进入美国经济数据真空期，但美联储官员讲话塑造出偏鹰派氛围，导致金价短期承压：如11/7卡什卡利表示“宁可过度收紧货币政策也不愿做的太少，且不认为加息周期已经结束”；11/8鲍曼表示“仍然预计需要进一步提高联邦基金利率”；11/10鲍威尔表示“如果需要遏制通胀，将毫不犹豫地进一步收紧政策”（立场没变化但是鹰派语气变得更重），尽管也有部分官员讲话鸽派，如11/10博斯蒂克表示“无需进一步加息也能实现通胀目标”（博斯蒂克并非今年票委），但总体而言本周美联储官员表态向鹰派立场回摆，或系近期美债利率快速下行（从5%降至4.5-4.6%左右）以及美股大涨，联储重提加息威胁以避免市场乐观情绪持续发酵。据Fedwatch数据，市场预期2024年1月加息概率从上周五8.6%上升至本周五的21%，降息时点也从明年5月推至6月，宽松预期已有所降温。目前看金价重回这一模式：即美联储为平衡风险暂停加息，同时用讲话来控制预期，金价则随着联储态度的边际变化而短期起伏，而美国经济趋势的强或弱将界定金价后续的震荡中枢将上移还是下移。考虑到美国经济韧性本质源于宽财政+紧货币下的政策效果错位，但美国居民超储不断下降且预计在2024年初消耗殆尽；同时美联储高利率环境的大背景下，紧货币正逐渐向紧信用传导，未来财政-货币政策效果的剪刀差将越拉越大，这也将使得美国经济存在更明显的下行压力，预计金价中期趋势仍向上。
　　关注美国主权信用评级展望下调。11/11凌晨评级巨头穆迪将将美国主权信用评级展望从稳定下调至负面，（不过目前仍将该国的评级定为最高投资级别Aaa），主要理由是在利率上升背景下，如果没有有效的财政政策措施来减支或增收，美国财政赤字将维持较大规模，显著削弱债务承受能力，同时美国政治两级分化也导致改善政府偿债能力难度较大。短期看，穆迪下调评级展望或进一步削弱美债需求，叠加下周美国政府再度面临停摆风险，有可能对美债利率造成扰动（类似于8/1惠誉下调美国评级后对美债利率的影响），不过金价近期已基本对美债利率脱敏，甚至频繁出现同向变动，因此预计评级展望下调对金价影响有限。且若美债利率上行，反而有可能再度触发联储鸽派偏向，进而利好金价。长期看，对美国评级展望下调也确实反映出美国在缺乏财政纪律背后所隐藏的债务风险，相较于美债等资产而言，黄金的吸引力正在边际走强，未来央行等黄金多头力量有望持续增强，支撑金价中枢抬升，黄金板块配置价值凸显。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。。
　　风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。