策略摘要
　　单边建议关注稳增长政策下的长端空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2312合约适度套保。
　　核心观点
　　■市场分析
　　负债端：进入化债阶段，关注流动性阶段性波动。1）化债：7月24日，中共中央政治局会议，提出制定实施一揽子化债方案，四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿元。11月6日，央行表示持续深化利率市场化改革。2）通胀：10月CPI同比-0.2%，环比-0.1%；10月PPI环比为+0%，同比-2.6%。3）货币：9月货币供应量M2同比+10.3%，M1同比+2.1%，M2-M1剪刀差8.2%，较8月收敛。4）流动性：9月央行外汇占款21.8万亿，环比增加421.19亿。10月外汇储备环比减少138.46亿美元。5）中美协调：9月22日宣布成立经济领域工作组，10月2日中美金融工作组第一次会议；10月9日美国参议院多数党领袖舒默访华，10月26日王毅在华盛顿会见美国国务卿布林肯，11月中美元首会晤。
　　资产端：特别国债发行，关注10月金融数据。1）经济活动：前9月工业企业实现利润同比下降9.0%，收窄2.7个百分点；10月官方制造业PMI为49.5，比9月下降0.7个百分点。2）贸易活动：10月以美元计价的中国出口同比下降6.4%，预期降3.1%，前值降6.2%；进口上升3%，预期降4.3%，前值降6.3%；贸易顺差565.3亿美元。3）融资活动：9月社会融资规模增量4.12万亿，前值3.12万亿，比上年同期多5638亿；9月人民币贷款增加2.31万亿，前值为1.36万亿，同比少增1764亿；10月制造业PMI降至荣枯线下，预计企业融资需求仍将偏弱；四季度财政部将增发1万亿元国债，预计赤字率由3%提高到3.8%；10月抵押补充贷款余额持平于9月；财政部提前下达2024年普惠金融发展专项资金预算。
　　■策略
　　单边：2312合约短期维持买入。
　　套利：关注央行政策落地，驱动收益率曲线策略陡峭化（2×TS-1×T）。
　　套保：中期存调整压力，短期中性，空头可采用2312合约适度套保。
　　■风险提示
　　经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松