事件描述
　　1）公司发布2023年三季报，2023前三季度实现收入166.5亿元，同比增长23%；归母净利14.3亿元，同比下降7%；其中，2023Q3实现收入60.3亿元，同比增长33%，环比增长6%；归母净利5.46亿元，同比增长15%，环比增长5%。2）公司拟用自筹资金投建胶膜及背板项目，包括临安3亿平胶膜，泰国2.5亿平胶膜，越南0.3亿平背板。
　　事件评论
　　2023Q3业务拆分来看，我们预计公司Q3胶膜出货环比提升，其中POE类胶膜占比进一步提升。2023Q3胶膜均价环比有所下降，带动公司盈利有所降低。Q3价格及盈利下降的原因，主要是7月粒子涨价，胶膜价格传导滞后，导致7月盈利承压，8-9月公司胶膜连续涨价，盈利能力明显改善，9月单平净利预计较为可观。总体看，我们认为公司胶膜盈利能力较二线优势依然明显。其他业务，背板、电子材料均稳步发展。
　　公司还公告扩产胶膜背板项目扩产：其中临安3亿平胶膜总投资6.1亿，预计2026年底前投产；泰国2.5亿平胶膜总投资1.6亿美元，预计2026年底前投产；越南0.3亿平背板总投资0.3亿美元，预计2025年底前投产。公司扩产坚定且有意加大海外投资，我们认为一方面彰显信心，另一方面有望推动全球化布局，进一步扩大公司的盈利水平优势。
　　其他数据方面，公司2023Q3期间费用率4.2%，环比下降0.3pct，经营管控向好。2023Q3末存货37亿元，环比增长18%，保持合理库存水平。此外，公司2023Q3发生政府补助0.3亿，前期发生的资产减值+信用减值损失合计冲回0.5亿，增厚利润。
　　展望后续，10-11月公司胶膜排产预计维持与9月相当的较高水平，有望带动Q4整体出货环比小幅增长，盈利水平预计亦保持良好。胶膜环节已有超过1年时间处于二线盈利承压的状态，部分企业扩产已有放缓，公司持续证明自身成本优势，彰显龙头地位。2024年电池组件技术路线呈现多元化的背景下，公司更有望凭借更强的产品研发实力、更全球化的产能布局，有望进一步巩固市场份额，提升盈利能力。
　　我们预计公司2023-2024年实现利润20、34亿元，对应PE为24、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期