钛合金加速渗透，3D打印助力发展。我们看到，相比于传统不锈钢、铝合金等材料，钛金属能更好的兼顾硬度和重量，目前iPhone 15 Pro系列、小米14 Pro、三星Galaxy S24 Ultra的手机中框均开始采用钛合金材料，3C终端上的应用正在加速渗透。此外，钛合金之前由于传统加工方式的低效导致生产成本高昂，而3D打印技术能有效解决钛合金成型的难题，提高制造效率并减少原材料损耗，良率及产能瓶颈有望逐步打开，助力钛合金进一步下沉至更多终端设备。
　　潜望镜东风已起，终端需求复苏启动。iPhone 15 Pro Max首次搭载四重反射潜望式长焦镜头，选取双颗棱镜组成微棱镜模组，工艺复杂，创潜望式镜头新潮流，有望引领手机光学新一轮升级趋势。聚焦产业链拉货节奏：
　　1）舜宇：10月手机镜头/手机摄像模组出货分别同比增长11%/19%，其中手机镜头出货1.12亿颗，已经连续6个月同比正增长；手机摄像模组出货0.52亿颗，也已经连续5个月同比高增长。
　　2）丘钛：10月32MP以上手机模组/屏下指纹识别模组出货分别同比增长70%/68%，其中32MP以上手机模组出货1516万颗，已经连续9个月同比正增长；指纹识别模组出货936万颗，其中屏下指纹识别模组出货量694万颗，已经连续9个月同比正增长。
　　3）大立光：10月营收达到63.26亿新台币，同比增长21%，环比增长14%，单月营收水平创下2019年12月以来的新高，今年下半年单月营收已经从6月的26.96亿新台币逐月攀升，同时管理层也表示，11月营收会进一步提升，毛利率仍有改善空间。
　　4）韦尔：截至2023Q3末的库存水平已经降低至76亿元，相比高点的141亿元减少了65亿元，库存去化进度大超预期。公司以OV64B为代表的老库存产品在副摄、长焦上的应用具备较强的性价比优势，借助华为Mate 60系列新品强势复出，叠加下半年其他安卓品牌新机频出，需求大幅回暖带动库存持续出清。此外，公司以OV50H为代表的高端新品陆续搭载于小米14、IQOO 12全系列50MP主摄，产品结构正在加速改善。
　　AI+硬件登上舞台，终端侧AI浪潮已至。1）AI手机：第三代骁龙8移动平台在2023年10月25日正式推出，内含世界上第一个支持多达100亿个设备参数的生成AI模型引擎，NPU性能提高98%，每瓦特性能提高40%。我们看到，次日发布的小米14全系列搭载第三代骁龙8移动平台，小米自研的60亿参数大模型可以在该平台上顺畅运行，AI体验全方位升级。2）AIPC：联想在2023年10月24日正式发布全球首款搭载AI技术的个人电脑，同时携手微软、英伟达、英特尔、AMD、高通等多方巨头达成战略合作，持续为联想产品赋能。根据Canalys预测，兼容AI的个人电脑将从2025年开始快速普及，预计至2027年约占所有个人电脑出货量的60%，我们认为AIPC新时代正在悄然来临。
　　风险提示：复苏节奏不及预期；中美贸易摩擦加剧；行业竞争加剧。