核心观点
　　2023年前三季度公司营收为62.74亿元，同比减少3.01%；归母净利为6.87亿元，同比减少9.23%；扣非归母净利为6.77亿元，同比减少9.75%。得益于公司在高端制造化工材料、碳减排、高端氟材料和电子信息等优势产业的布局，盈利韧性强劲。公司在建产能丰富，各业务板块均有在建产能，产能将从下半年开始陆续释放，此外，公司定增收购中化蓝天，并募集配套资金加码氟化工业务布局。随着公司产能的逐步释放，业绩有望稳健增长。
　　事件
　　公司发布2023年三季报
　　2023年前三季度公司营收为62.74亿元，同比减少3.01%；归母净利为6.87亿元，同比减少9.23%；扣非归母净利为6.77亿元，同比减少9.75%。Q1、Q2、Q3营收分别为20.58、22.46、19.70亿元，归母净利分别为2.28、2.75、1.84亿元。
　　简评
　　高端制造业务稳健，氟材料承压，业绩稳增
　　前三季度，氟化工行业主要产品PTFE、PVDF、氟橡胶等市场均价持续下行，公司氟化工主要产品价格较上年同期下降，同时，子公司中昊晨光三季度主要生产装置停车检修，产能利用率下降，氟材料承压。高端制造化工材料板块得益于多品种、小批量、高端化、定制化特点，抵御行业周期波动能力较强，前三季度净利润同比增长18.9%，毛利率同比提高3.6个百分点。碳减排业务快速增长，前三季度收入同比增长21.9%、净利润同比增长64.5%，毛利率提升1.5pct。电子化学品板块基本保持稳定，市场占有率稳步提升。分业务结构来看：
　　高端制造板块中，橡胶密封制品销量为702.10万件，同比下降12.17%，收入1.91亿元，同比增长6.51%，均价为27.26万元/万件，同比增长21.27%；聚氨酯新材料销量为11613吨，同比增长36.02%，收入2.51亿元，同比增长28.01%，价格为2.16万元/吨，同比下降5.88%；特种轮胎销量2.79万条，同比增长10.24%，收入为1.52亿元，同比增长6.41%，价格为5443元/条，同比减少3.48%；特种涂料销量为10189吨，同比增长7.36%，收入为3.99亿元，同比增长9.30%，价格为3.92万元/吨，同比增长1.81%。氟材料板块中，PTFE销量为20289吨，同比减少6.24%，收入为7.20亿元，同比减少18.22%，价格为3.55万元/吨，同比减少12.77%；氟橡胶销量为1244吨，同比增长11.08%，收入为1.21亿元，同比下降35.91%，价格为9.73万元/吨，同比下降42.30%，氟材料业务整体有所承压。电子气体板块中，含氟气体销量为4377吨，同比增长9.54%，收入为4.55亿元，同比增长3.88%，价格为10.39万元/吨，同比下降5.16%。
　　前三季度公司高端制造业务稳健，氟材料业务受需求影响表现承压，电子气体板块新产能逐步释放，碳减排业务持续向好，整体业绩稳健，实现归母净利6.87亿元，同比减少9.23%。毛利率为25.04%，同比减少0.95pct，净利率为10.95%，同比减少0.94pct。
　　在建产能丰富，部分产能陆续释放
　　截至2023年9月30日，公司在建工程15.83亿元，环比增长16.40%。高端制造材料业务方面，西北院有机硅密封型材项目已进入试生产阶段，西南院清洁能源催化材料产业化基地项目、曙光院10万条/年高性能民用航空轮胎项目建设顺利推进；黎明院46600吨/年专用新材料项目和相关原材料产业化能力建设项目已开工建设。高端氟材料业务方面，公司氟树脂产能为3万吨/年，二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯等中间体实现配套，部分产品产能居国内前茅；氟橡胶产能共5500吨/年；2500吨/年PVDF项目已建成投产，上半年已开始贡献效益；2.6万吨/年高性能有机氟材料项目正在建设中，项目进入关键施工建设期。电子气体中，4600吨/年电子气体项目已建成投产，上半年已开始陆续释放产能。
　　定增收购中化蓝天，加强氟化工产业链整合
　　8月14日，公司发布定增预案。公司拟向中化集团、中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天52.8%和47.2%股权，交易作价为72.4亿元，发行价格37.07元/股，新增发行1.95亿股。此外，公司拟向包括外贸信托、中化资本创投在内的不超35名符合条件的特定投资者非公开发行不超过72.4亿元配套资金，用于“新建2万吨/年PVDF项目”、“20万吨/年锂离子电池电解液项目（一期）”等项目。中化蓝天主要从事涵盖含氟锂电材料、氟碳化学品、氟聚合物以及氟精细化学品等氟化学产品的研发、生产和销售，主要产品包括R-123、R-134a、R-125、R-410a、三氟系列产品、六氟磷酸锂、PVDF、电解液等。2023Q1，中化蓝天含氟锂电材料、氟碳化学品、含氟聚合物、含氟精细化工品营收占比分别为22.38%、42.54%、7.37%、15.16%。氟碳化学品方面，截至2023Q1合计产能为13.3万吨/年，其中R123产品为全球独家生产，R-134a、R-125等产品全球市场份额位居前三。含氟锂电材料方面，公司含氟锂电材料主要包括电解液以及六氟磷酸锂，截至2023Q1合计产能为5.55万吨/年。含氟聚合物方面，公司含氟聚合物产品主要是PVDF，截至2023Q1产能为7000吨。含氟精细化学品方面，主要为三氟系列产品，主要应用于农药及医药中间体，产能为12000吨。2023年Q1，公司含氟锂电材料与PVDF产品