事件：公司发布2023年半年报，实现营收43.04亿元，同比增长6.50%；归母净利润5.03亿元，同比增长1.94%。2023Q2单季度营收22.46亿元，同比增长2.67%，环比增长9.16%；归母净利润2.75亿元，同比增长1.58%，环比增长20.65%。
　　电子化学品和碳减排业务持续增长，高端制造化工材料保持稳定。2023年上半年，高端制造化工材料、高端氟材料、电子化学品、工程技术服务、贸易及其他业务分别实现营收16.64亿元、8.66亿元、4.09亿元、7.55亿元、6.22亿元，同比分别-1.26%、-24.34%、+14.60%、+34.99%、+92.44%。聚氨酯类产品、特种涂料、三氟化氮、橡胶密封型材、有机透明材料等多种产品销量同比增长10%以上。高端氟材料板块收入下滑主要系聚四氟乙烯树脂、氟橡胶产品价格下滑，2023年上半年均价分别为3.61万元/吨、10.44万元/吨，同比分别下滑10.90%、38.36%，而高端氟材料板块毛利端同比增长8.7%。
　　公司拟收购中化蓝并募集配套资金，完善氟化工产业链布局。2023年8月15日，公司公告拟分别向中化集团和中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天52.81%和47.19%股权，交易定价为72.44亿元。另外，募集配套资金用于“新建2万吨/年PVDF项目”、“20万吨/年锂离子电池电解液项目（一期）”、“年产1.9万吨VDF、1.5万吨PVDF及配套3.6万吨HCFC-142b原料项目（二期）”等项目建设，以及补充流动资金或偿还债务。本次重组将使得昊华科技形成完整的氟化工产业链，产品矩阵将进一步拓展丰富。
　　投资建议：公司核心业务服务于集成电路、民用航空等国家核心产业，产品研发和成果转化能力不断提升，积极的资本开支保障快速成长。由于交易尚未完成，暂不考虑中化蓝天并表，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为12.83、15.50、18.59亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：公司项目建设慢于预期的风险；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。

研究报告全文：证券研究报告iindustryId氟化工及制冷剂investSuggestiond昊yCo华mpa科ny技investSug600378增持维ges持tionCh000009titleange核心业务稳健增长布局氟化工全产业链createTime12023年09月03日投资要点marketDatasummary市场数据事件公司发布2023年半年报实现营收4304亿元同比增长650归市场数据日期2023-09-01母净利润503亿元同比增长1942023Q2单季度营收2246亿元同比收盘价元3275增长267环比增长916归母净利润275亿元同比增长158环总股本百万股91147比增长2065流通股本百万股90395净资产百万元813805电子化学品和碳减排业务持续增长高端制造化工材料保持稳定2023年上总资产百万元1487929半年高端制造化工材料高端氟材料电子化学品工程技术服务贸易每股净资产元893及其他业务分别实现营收1664亿元866亿元409亿元755亿元622来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理亿元同比分别-126-2434146034999244聚氨酯类产品特种涂料三氟化氮橡胶密封型材有机透明材料等多种产品销量相关rel报ate告dReport同比增长10以上高端氟材料板块收入下滑主要系聚四氟乙烯树脂氟橡兴证化工昊华科技胶产品价格下滑2023年上半年均价分别为361万元吨1044万元吨6003782022年报及2023年一季报点评22及23Q1业绩稳同比分别下滑10903836而高端氟材料板块毛利端同比增长87健践行化工新材料补短板使公司拟收购中化蓝并募集配套资金完善氟化工产业链布局年月命2023-05-0220238兴证化工昊华科技15日公司公告拟分别向中化集团和中化资产发行股份购买其持有的中化蓝600378重组预案点评拟发天5281和4719股权交易定价为7244亿元另外募集配套资金用于行股份收购中化蓝天注入高端氟材料优质资产2023-02-17新建2万吨年PVDF项目20万吨年锂离子电池电解液项目一期兴证化工昊华科技年产19万吨VDF15万吨PVDF及配套36万吨HCFC-142b原料项目6003782022年三季报点评核心业务板块订单充足创新驱二期等项目建设以及补充流动资金或偿还债务本次重组将使得昊动新产品放量2022-10-30华科技形成完整的氟化工产业链产品矩阵将进一步拓展丰富分析em师ailAuthor投资建议公司核心业务服务于集成电路民用航空等国家核心产业产品张志扬研发和成果转化能力不断提升积极的资本开支保障快速成长由于交易尚未完成暂不考虑中化蓝天并表我们维持公司年归母净利润预zhangzhiyangxyzqcomcn2023-2025S0190520010003测为128315501859亿元维持增持评级吉金风险提示公司项目建设慢于预期的风险原材料价格波动的风险行业竞jijinxyzqcomcn争加剧的风险S0190522030003主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元9068102821156213428同比增长221134124161assAuthor归母净利润百万元1165128315501859同比增长307101208199毛利率243244246246ROE142144154162每股收益元128141170204市盈率256233193161来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情表1昊华科技分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入21882352267420582246274041430465营业成本159417842134157916684729473246102毛利594567541479578-2610951058-34销售费用4135502539-517364-125管理费用139106218107122-120274229-163财务费用-4-376-4--42-研发费用14916319713517416728230996资产减值0-0-130152479401524794公允价值-0-0-00-0--0-0-投资收益712164115181615-62营业利润292276473239287-18530526-06利润总额312288489250303-28558553-09归母净利润2712634092282751649350319EPS02970288044902500302160541055219销售费用率1915191217-01pcts1815-03pcts管理费用率6445815255-09pcts6853-15pcts财务费用率-02-010303-0200pcts-010001pcts研发费用率686974667709pcts707202pcts所得税率123841628893-30pcts11191-21pcts毛利率272241202233258-14pcts271246-25pcts净利率124112153111122-01pcts122117-05pcts资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产8551116141343915679营业收入9068102821156213428货币资金2689396649515963营业成本68657771872210128交易性金融资产0000税金及附加79728194应收票据及应收账款3206462752036042销售费用158154150175预付款项419466523608管理费用597566578671存货1006116613081519研发费用6427208671007其他1231138914531546财务费用0000非流动资产6874693869356932其他收益316320450600长期股权投资171170170170投资收益43303030固定资产3883390238983895公允价值变动收益-0000在建工程1065106510651065信用减值损失-56000无形资产1027102710271027资产减值损失-13000商誉0000资产处置收益262000长期待摊费用2222营业利润1279135016431983其他727774774774营业外收入266260260260资产总计15425185522037422611营业外支出210200200200流动负债5047746581238966利润总额1335141017032043短期借款878314735754112所得税165127153184应付票据及应付账款1536171019192228净利润1170128315501859其他2633260926292626少数股东损益5000非流动负债2155216621652165归属母公司净利润1165128315501859长期借款1177117711771177EPS元128141170204其他978989987987负债合计720296311028811131主要财务比率股本911911911911会计年度20222023E2024E2025E资本公积2558255825582558成长性未分配利润4455512262497596营业收入增长率221134124161少数股东权益23232323营业利润增长率36955218206股东权益合计822389211008611480归母净利润增长率307101208199负债及权益合计15425185522037422611盈利能力毛利率243244246246现金流量表单位百万元归母净利率128125134138会计年度20222023E2024E2025EROE142144154162归母净利润1165128315501859偿债能力折旧和摊销410333资产负债率467519505492资产减值准备13-24200流动比率169156165175资产处置损失-262000速动比率150140149158公允价值变动损失0000营运能力财务费用50000资产周转率670605594625投资损失-43-30-30-30应收账款周转率5760458042344299少数股东损益5000存货周转率6788704570517164营运资金的变动-439-1373-610-922每股资料元经营活动产生现金流量994-389912910每股收益128141170204投资活动产生现金流量-1568293030每股经营现金109-043100100融资活动产生现金流量71116374472每股净资产90097611041257现金净变动14612779851012估值比率倍现金的期初余额2451268939664951PE256233193161现金的期末余额2597396649515963PB36343026数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-