公司2023年第三季度实现营收15.91亿元，同比+33.4%；实现归母净利润2.02亿元，同比+3.9%，符合市场预期。公司23Q3营收持续增长；净利润环比有所下滑，主要系因23Q3汇兑造成的损失约3000万元，还原后经营性净利润表现优异。公司品类不断拓展，产能和订单储备完善，新客户新项目持续开拓，基本实现铝合金精密压铸件产品全覆盖，成长空间广阔。考虑公司近期获得新订单、客户不断拓展，我们维持公司2023/24/25年EPS预测0.91/1.19/1.55元，维持公司2023年30x PE估值，对应目标价为27元，维持“买入”评级。
　　▍23Q3业绩符合市场预期，经营性净利润超2.3亿元。公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收42.35亿元，同比+39.9%；实现归母净利润5.98亿元，同比+46.7%；扣非归母净利润5.89亿元，同比+48.1%。其中，2023年第三季度实现营收15.91亿元，同比+33.4%，环比+14.7%；实现归母净利润2.02亿元，同比+3.9%，环比-10.9%。公司23Q3营收持续增长；净利润环比有所下滑，主要系因23Q3汇兑造成的损失约3000万元，而23Q2汇兑收益接近5000万元，还原后公司23Q3经营性净利润超2.3亿元，经营表现优异。展望23Q4，公司营收有望环比继续提升，并维持良好的经营能力。
　　▍公司盈利质量优异，毛利率环比改善。2023年前三季度，公司整体毛利率29.0%，同比+7.10pcts。其中，2023年Q3公司毛利率为28.8%，同比-1.26pcts，环比+0.26pcts；环比提升主要是因为内部降本增效和慈城/墨西哥工厂的爬坡上量，同比下降主要系因大件占比提升。23Q3期间费用率为14.1%，同比+6.80pcts，环比+8.15pcts，财务费用的波动是期间费率变化的主要原因。其中：销售费用率为1.4%，同比+0.02pcts，环比+0.05pcts；管理费用率为6.4%，同比+0.99pcts，环比+1.01pcts；研发费用率为5.0%，同比+0.89pcts，环比+0.57pcts；财务费用率为1.4%，同比+4.91pcts，环比+6.53pcts。
　　▍“产品超市”品类拓展，新能源业务高歌猛进。通过持续的生产工艺、工序升级，公司不断提高转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等中小件“隐形冠军”产品市场占有率。现有产品品种约4,000种。当前公司重点发力“新能源汽车+智能驾驶”业务，基本实现新能源汽车三电系统、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶/ADAS影像系统、线控转向/线控制动系统等用铝合金精密压铸件产品全覆盖。截至2023年9月初，公司新能源汽车零部件铝合金产品在手订单金额超过250亿元，预计未来4-7年内将逐步实现销售收入。展望下半年，我们认为公司1-9工厂将保持稳健运行，10号新工厂有望持续爬坡并逐步盈利，带动公司新能源业务占比和盈利能力提升。
　　▍打通产业链最后一环，产能加码奠定未来成长。公司于2022年6月新设境外全资子公司IKD (MALAYSIA) SDN.BHD。根据2022年年报披露，已经购买工业用地60亩，用于铝合金基础原料采购与生产；同时规划压铸、加工车间用于生产直接出口美国的产品，延伸产业链布局以降低制造成本、提高海外客户供货能力。产能建设方面，墨西哥一期生产基地已于2023年7月全面投入量产使用，现已启动墨西哥二期生产基地建设，主打3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品。公司于2022年在安徽含山购置土地430余亩，建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，一期项目约270亩已于2023年3月8日正式动工，目前厂房建设工作有序进行中，计划在2024年下半年竣工交付，为后续订单的释放做好产能储备。
　　▍风险因素：墨西哥生产基地建设不及预期；全球汽车销量不及预期；公司新业务整合不及预期；我国汽车行业电动化、智能化速度不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司是多种中小件产品市场“隐形冠军”，收购富乐太仓后“产品超市”进一步丰富，单车配套价值提升。同时公司积极推进产品结构转型，加快推进产能释放，把握电动化、智能化发展趋势，重点发展新能源汽车相关业务。长期来看，逐步提升的全球汽车产销量及汽车用铝量预计将促进汽车铝合金精密压铸件的市场空间持续增长。考虑公司客户关系稳定，新产品放量顺利，我们维持公司2023/24/25年EPS预测0.91/1.19/1.55元。参考业务类型具有相似性的嵘泰股份、旭升股份（Wind一致预期，对应2023年PE为26x、20x），我们认为公司产品结构升级顺利，产能布局合理，考虑公司客户结构优质，在终端竞争加剧背景下依旧保持良好议价能力，此前市场对年降的担忧逐步出清，我们维持公司2023年30xPE的估值，对应目标价为27元，维持“买入”评级。