事件：2023年前三季度，公司实现营业收入16.13亿元，同比减少6.27%；归母净利润2.86亿元，同比减少45.80%；扣非归母净利润2.57亿元，同比减少44.86%；基本每股收益0.07元/股，同比减少45.79%。分季度看，2023Q3公司实现营收5.56亿元，同比增长13.61%，环比减少9.39%；归母净利润0.78亿元，同比减少47.83%，环比减少45.74%；扣非归母净利润0.65亿元，同比减少43.12%，环比减少52.43%。
　　2023年前三季度，公司毛利率55.16%，同比增加0.74pct；归母净利率17.71%，同比减少12.92pct；加权平均净资产收益率4.02%，同比减少3.05pct。2023Q3，公司毛利率57.52%，同比增加0.47pct，环比增加2.72pct；归母净利率14.07%，同比减少16.57pct，环比减少9.43pct。
　　期间费用率提升。2023年前三季度，公司期间费用合计5.84亿元，同比增长17.65%，占总营收的36.18%，营收占比同比增加7.36pct。其中，研发费用3.69亿元，同比增长10.45%，占总营收的22.86%，营收占比同比增加3.46pct。2023Q3公司期间费用合计2.05亿元，同比增长8.81%，环比增长1.03%，营收占比36.85%，同比减少1.62pct，环比增加3.80 pct。其中研发费用1.32亿元，同比增长13.19%，环比增长1.72%，研发费用营收占比23.69%，同比减少0.09 pct，环比增加2.59pct。
　　预付款项大幅增长。截至2023年三季度末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计18.51亿元，较年初减少5.32%；其中，应收账款17.97亿元，较年初减少2.06%，应收票据0.51亿元，较年初减少56.54%，应收款项融资为0.04亿元，较年初增长4.44%；应收账款周转率0.89次，同比无变化。存货21.84亿元，较年初增长29.36%，存货周转率0.37次，同比减少0.08次。预付款项2.37亿元，较年初增长45.55%，主要系材料预付款增加所致。
　　总体型号项目研制任务持续推进。公司近日收到机关下达的《关于下达某两型完整装备系统总体型号项目研制任务的通知》，因研制任务通知信息敏感，公司根据相关对外信息披露规定，豁免披露研制任务的具体信息。本次研制任务通知下达是公司在完整装备系统总体领域取得的新进展，国内两型升级总体型号项目正式启动研制工作，公司将承接该两型重点总体型号项目的批量生产任务，未来公司型号项目业务比重逐步向完整装备系统总体倾斜，将为公司贡献新的收入和利润增长。
　　子公司收到吉利汽车某项目定点通知书。全资子公司轩辕智驾近日收到吉利汽车旗下独立品牌“翼真汽车”的定点通知书，参与吉利汽车某项目夜视系统摄像头及夜视系统控制器的开发。本次合作是继公司红外辅助驾驶系统成功应用在东风猛士、广汽埃安两大主机厂前装定点项目后，又一次在国内商用车红外前装项目上完成定点。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.38/5.14/6.70亿元，EPS分别为0.08/0.12/0.16元/股，对应11月1日收盘价PE为99.3/65.4/50.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品交付进度不及预期，新产品研发不及预期，行业竞争加剧。