事件：公司发布2023年半年报
　　2023年上半年公司营收、归母净利分别同比减少14%、45%
　　公司2023年上半年共实现营收10.57亿元，同比减少14%；实现归母净利2.07亿元，同比减少45%。Q2季度公司共实现营收6.14亿元，同比增长25%；实现归母净利1.44亿元，同比增长120%，实现营收利润的同比转正。
　　业绩低点逐步过去，公司盈利水平有望逐渐回升
　　1）受型号类项目采购计划变动、军品价格调整及增值税政策等影响，去年以来公司营收利润有所下滑。22Q3-23Q2公司营收同比增速分别为-18%、-23%、-40%、25%，归母净利同比增速分别为-33%、-113%、-80%、120%，改善明显。
　　2）2023年上半年公司毛利率53.92%，同比提升0.54pct；净利率19.47%，同比下滑11.2pct，主要系公司研发投入、人工成本增加所致。短期受益军品业务恢复，长期受益规模效应及产品结构优化，公司利润率有望持续回升。
　　全技术路径红外龙头，军品+民品、内需+外贸共驱业绩增长
　　1）军用领域：公司同时掌握非制冷与制冷红外双路径，是国内唯一的取得装备总体资质的民营企业，公司装备系统总体产品已获订货合同。同时公司已完成多款产品的外贸出口立项审批，有望充分受益我国军贸的不断发展。
　　2）民用领域：公司非公开发行募投项目建设完成，提升了红外核心器件及民用标准化模组产能，进一步降低成本，实现运营效率的提升。公司积极布局户外夜视、电力、仪器仪表、汽车辅助驾驶等诸多行业，民品业务有望实现快速扩展。
　　公司车载红外接连落地东风、广汽，红外上车进度有望提速
　　1）22年8月，公司携手东风猛士，发布搭载红外辅助驾驶系统的M-Terrain；9月，公司公告在广汽埃安红外前装项目上完成定点，红外上车有望提速。
　　2）成本是影响民用红外扩展的核心因素，随非制冷红外探测器以及晶圆封装技术的成熟，民用红外逐渐从万元级降至千元级，车载红外已达产业化应用节点。
　　3）红外成像在夜晚以及对人识别方面优势显著，有效解决了现有智驾系统在部分场景下容易失效的缺陷，未来“激光+毫米波+红外”的多模复合感知有望成为主流，在广汽、比亚迪等头部车厂的不断布局下，其余厂商有望快速跟进。
　　高德红外：预计2023-2025年归母净利复合增速30%
　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.03、8.47、11.01亿元，同比增长20%、40%、30%，CAGR=30%，对应PE为55、39、30倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）军品订单释放不及预期；2）民品业务扩展不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评军工电子高德红外002414报告日期2023年08月31日q2业绩同增120全技术红外龙头下半年有望提速高德红外点评报告事件公司发布2023年半年报投资评级买入维持2023年上半年公司营收归母净利分别同比减少1445公司2023年上半年共实现营收1057亿元同比减少14实现归母净利207亿分析师邱世梁元同比减少45Q2季度公司共实现营收614亿元同比增长25实现归执业证书号S1230520050001母净利144亿元同比增长120实现营收利润的同比转正qiushiliangstockecomcn业绩低点逐步过去公司盈利水平有望逐渐回升分析师王华君1受型号类项目采购计划变动军品价格调整及增值税政策等影响去年以来执业证书号S1230520080005公司营收利润有所下滑22Q3-23Q2公司营收同比增速分别为-18-23-wanghuajunstockecomcn4025归母净利同比增速分别为-33-113-80120改善明显分析师刘村阳22023年上半年公司毛利率5392同比提升054pct净利率1947同比执业证书号S1230522100001下滑112pct主要系公司研发投入人工成本增加所致短期受益军品业务恢liucunyangstockecomcn复长期受益规模效应及产品结构优化公司利润率有望持续回升全技术路径红外龙头军品民品内需外贸共驱业绩增长基本数据1军用领域公司同时掌握非制冷与制冷红外双路径是国内唯一的取得装备收盘价771总体资质的民营企业公司装备系统总体产品已获订货合同同时公司已完成多总市值百万元3292738款产品的外贸出口立项审批有望充分受益我国军贸的不断发展总股本百万股4270742民用领域公司非公开发行募投项目建设完成提升了红外核心器件及民用股票走势图标准化模组产能进一步降低成本实现运营效率的提升公司积极布局户外夜视电力仪器仪表汽车辅助驾驶等诸多行业民品业务有望实现快速扩展高德红外深证成指7公司车载红外接连落地东风广汽红外上车进度有望提速-1122年8月公司携手东风猛士发布搭载红外辅助驾驶系统的M-Terrain9-9-17月公司公告在广汽埃安红外前装项目上完成定点红外上车有望提速-252成本是影响民用红外扩展的核心因素随非制冷红外探测器以及晶圆封装技-3322102211221223012302230323042305230623072308术的成熟民用红外逐渐从万元级降至千元级车载红外已达产业化应用节点22083红外成像在夜晚以及对人识别方面优势显著有效解决了现有智驾系统在部相关报告分场景下容易失效的缺陷未来激光毫米波红外的多模复合感知有望成为主1装备系统总体产品获订货合流在广汽比亚迪等头部车厂的不断布局下其余厂商有望快速跟进同全技术红外龙头军民品双驱高德红外预计2023-2025年归母净利复合增速30动20230806预计公司2023-2025年归母净利润分别为6038471101亿元同比增长2业绩低点逐步过去全技术204030CAGR30对应PE为553930倍维持买入评级红外龙头军民品双驱动20230421风险提示1军品订单释放不及预期2民品业务扩展不及预期3车载红外落地超预期中国红外龙头军民品双驱动高德红外点评报告20220904财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入2529288937954721--28143124归母净利润5026038471101--55204030每股收益元012014020026PE66553930ROE6884116142资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分高德红外002414公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产6215622766877286营业收入2529288937954721现金223923411513834营业成本1348146018862324交易性金融资产0147172106营业税金及附加19212735应收账项1952179624833171营业费用9798121142其它应收款42273957管理费用205217273330预付账款163136182251研发费用413462577670存货1688164921732738财务费用59729其他131130125129资产减值损失13142338非流动资产2673278029013013公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益4887长期投资4444其他经营收益74525962固定资产1139135215461706营业利润5736849571242无形资产415394351319营业外收支1554在建工程360307271247利润总额5726789531238其他755723729737所得税6975105136资产总计88889007958810299净利润5036048481102流动负债1536162319062068少数股东损益1111短期借款530530530530归属母公司净利润5026038471101应付款项423473610774EBITDA72179310901405预收账款7857100121EPS最新摊薄012014020026其他505563666643非流动负债228212218219主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他228212218219成长能力负债合计1764183521242287营业收入-2775142731352440少数股东权益51525354营业利润-5077192639982977归属母公司股东权益7072712074127958归属母公司净利润-5482201440433004负债和股东权益88889007958810299获利能力毛利率4671494850305078现金流量表净利率1990208922342334百万元20222023E2024E2025EROE68284411571423经营活动现金流2361023179ROIC64877410561298净利润5036048481102偿债能力折旧摊销156122140157资产负债率1985203822152221财务费用59729净负债比率3052291925312349投资损失4887流动比率405384351352营运资金变动392261480651速动比率295282237220其它3352497531营运能力投资活动现金流25370278194总资产周转率028032041047资本支出317239256251应收账款周转率134163186174长期投资3000应付账款周转率326376407388其他2951312256每股指标元筹资活动现金流458551551564每股收益012014020026短期借款530000每股经营现金006024000002长期借款0000每股净资产215167174186其他988551551564估值比率现金净增加额246102828679PE6560546038882990PB358462444414EVEBITDA4790392129252324资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分高德红外002414公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分