事件：12月23日，高德红外（002414.SZ）发布公告：武汉高德红外股份有限公司及全资子公司湖北汉丹机电有限公司近日与客户集中签订了多个型号项目合同，合同金额合计为11,602.325万元。其中（一）武汉高德红外股份有限公司，1、合同标的：某型号项目红外热像仪产品；2、交易对手方：客户一；3、合同金额：6,166.325万元人民币。（二）湖北汉丹机电有限公司，1、合同标的：防暴和地爆系列型号产品；2、交易对手方：客户二；3、合同金额5,436万元人民币。
　　点评：本次签署的合同金额为11,602.325万元，占公司2021年经审计营业收入的3.32%，将对公司未来的经营业绩产生积极影响。本次签署的合同印证了公司红外热成像、防暴等产品得到客户进一步认可；22H2以来，公司传统优势光电系统产品在新型号项目竞标胜出，公司投入研发多类型高科技型号产品，竞标成绩优异，增厚22年业绩并强化成长确定性.
　　高德红外是中国红外半导体产业龙头，核心技术优势明显。公司业务领域涵盖：1）红外焦平面探测器芯片；2）红外热像整机及综合光电系统；3）新型完整武器系统；4）传统非致命性弹药及信息化弹药四大业务板块。公司以红外底层技术为坚实基础，形成从芯片、传感器到综合光电系统的全产业链布局，卡位红外产业链关键环节。
　　“十四五”是军工高景气期，导弹、无人机作为消耗性装备，是军队装备重点采购方向。短期来看，导弹制导、单兵夜视、光电吊舱等需求快速提升有望驱动高德快速成长；长期来看，公司布局红外全产业链，具备一定稀缺性，各型号红外武器系统批产放量有望持续增厚公司业绩。高德具备从底层核心器件至完整装备系统的全产业链放量能力，真正实现了从配套单位向总体单位的跨越。随着无人机、导弹等消耗属性装备持续列装军队，公司作为产业链龙头成长空间可期。
　　盈利预测、估值与评级：军队信息化及现代化建设浪潮下，红外军品需求将保持高景气。短期来看，国际局势动荡以及新冠疫情不稳定性扰动下，军工企业经营韧性强，逆周期特征凸显。中长期来看，强军目标和国防现代化保障行业长期生命力旺盛，看好红外行业长期成长性。考虑疫情短期冲击产业链，我们下调高德红外2022-2023年归母净利的预测分别为11.24、15.08亿元（对比上次预测分别-27.2%、-19.1%），新增24年预测16.28亿元。高德作为红外龙头，未来有望持续成长，且估值低于中信军工行业61xPE（ttm），维持“买入”评级。
　　风险提示：技术与产品研发风险；军费开支缩减风险；贸易环境影响。

研究报告全文：2022年12月27日公司研究多型号合同增厚业绩红外龙头十四五成长可期高德红外002414SZ公告点评要点买入维持当前价1095元事件12月23日高德红外002414SZ发布公告武汉高德红外股份有限公司及全资子公司湖北汉丹机电有限公司近日与客户集中签订了多个型号项目合同合同金额合计为11602325万元其中一武汉高德红外股份有限公作者司1合同标的某型号项目红外热像仪产品2交易对手方客户一3分析师王凯合同金额6166325万元人民币二湖北汉丹机电有限公司1合同标执业证书编号S0930522070003021-52523852的防暴和地爆系列型号产品2交易对手方客户二3合同金额5436wangkai8ebscncom万元人民币分析师刘宇辰执业证书编号S0930522090001点评本次签署的合同金额为11602325万元占公司2021年经审计营业收021-52523865入的332将对公司未来的经营业绩产生积极影响本次签署的合同印证了liuyuchen0ebscncom公司红外热成像防暴等产品得到客户进一步认可22H2以来公司传统优势分析师刘凯光电系统产品在新型号项目竞标胜出公司投入研发多类型高科技型号产品竞执业证书编号S0930517100002021-52523849标成绩优异增厚22年业绩并强化成长确定性kailiuebscncom高德红外是中国红外半导体产业龙头核心技术优势明显公司业务领域涵盖联系人杨硕1红外焦平面探测器芯片2红外热像整机及综合光电系统3新型完整武yangshuo1ebscncom器系统4传统非致命性弹药及信息化弹药四大业务板块公司以红外底层技术为坚实基础形成从芯片传感器到综合光电系统的全产业链布局卡位红外市场数据产业链关键环节总股本亿股3285总市值亿元35973十四五是军工高景气期导弹无人机作为消耗性装备是军队装备重点采一年最低最高元9301755购方向短期来看导弹制导单兵夜视光电吊舱等需求快速提升有望驱动高近3月换手率3264德快速成长长期来看公司布局红外全产业链具备一定稀缺性各型号红外武器系统批产放量有望持续增厚公司业绩高德具备从底层核心器件至完整装备股价相对走势系统的全产业链放量能力真正实现了从配套单位向总体单位的跨越随着无人10机导弹等消耗属性装备持续列装军队公司作为产业链龙头成长空间可期-3盈利预测估值与评级军队信息化及现代化建设浪潮下红外军品需求将保持-16高景气短期来看国际局势动荡以及新冠疫情不稳定性扰动下军工企业经营-28韧性强逆周期特征凸显中长期来看强军目标和国防现代化保障行业长期生命力旺盛看好红外行业长期成长性考虑疫情短期冲击产业链我们下调高德-41红外2022-2023年归母净利的预测分别为11241508亿元对比上次预测分1221032206220922高德红外沪深300别-272-191新增24年预测1628亿元高德作为红外龙头未来有望持续成长且估值低于中信军工行业61xPEttm维持买入评级收益表现风险提示技术与产品研发风险军费开支缩减风险贸易环境影响1M3M1Y相对-715-642-3083公司盈利预测与估值简表绝对-420-767-3237指标202020212022E2023E2024E资料来源Wind营业收入百万元333352349968335000448000530000营业收入增长率10351498-42833731830净利润百万元100082111094112445150783162824相关研报净利润增长率3535911001223409799中国红外龙头中标某完整装备系统核心配套产EPS元063047034046050品高德红外002414SZ跟踪报告之二2021-12-29ROE归属母公司摊薄22991473143316891631PE1723322422PB43544资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2022-12-26注公司21年股本增加至2347亿股22年股本增加至3285亿股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告高德红外002414SZ利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入33343500335044805300总资产6339925991631050011758营业成本13601542144118822226货币资金9552483315332573591折旧和摊销114129143153163交易性金融资产70370707070税金及附加2723273642应收账款16681930170022742690销售费用11388134179212应收票据49146506780管理费用171212184237292其他应收款合计2516273642研发费用455371355475769存货14451656156920982511财务费用24384241其他流动资产138112109137157投资收益911888流动资产合计45046830684081499390营业利润10651165119915961735其他权益工具3054545454利润总额10571157118815931720长期股权投资00000所得税5745648592固定资产810983100010131018净利润10011112112415081628在建工程43199217230240少数股东损益01000无形资产449412413415416归属母公司净利润10011111112415081628商誉278278278278278EPS元063047034046050其他非流动资产83228225225225非流动资产合计18352430232423512367现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债19861665126615221724经营活动现金流27120712326381022短期借款8100000净利润10011111112415081628应付账款459449490640757折旧摊销114129143153163应付票据11879130169200净营运资金增加166130181379966预收账款00000其他2803631824011735其他流动负债374737576投资活动产生现金流225882231172172流动负债合计17401453106012931480净资本支出256500180180180长期借款500000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化3138141188其他非流动负债184197194217233融资活动现金流6111209794363515非流动负债合计246212206229245股本变化65575593900股东权益435375947898897810033债务净变化710852800股本15922347328532853285无息负债变化477531391256203公积金11703059223323832546净现金流3571527670104335未分配利润15732098228932194111归属母公司权益43537545784889289984少数股东权益050505050盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率592559570580580销售费用率33444EBITDA率427431390416371管理费用率56656EBIT率391392348382341财务费用率00-1-1-1税前净利润率317331355356325研发费用率1411111115归母净利润率300317336337307所得税率54555ROA158120123144138ROE摊薄230147143169163每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC244238199234217每股红利025035013017019每股经营现金流002051038019031偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产273322239272304资产负债率3118141415每股销售收入209149102136161流动比率259470645630635速动比率176356497468465估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务50692972NANANAPE1723322422有形资产有息债务639103697NANANAPB4034464036EVEBITDA1316261817资料来源Wind光大证券研究所预测股息率23122敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯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