生猪：供强需弱态势延续，生猪价格弱势运行。1）恐慌性抛售仍存，猪价震荡下跌。上周前期市场恐慌抛售状态仍存，猪价持续下跌，周后期恐慌抛售状态有所缓解，二育进场积极性有所提升，导致屠企收购难度增大，拉涨猪价，周内猪价先跌后涨，整体有所下滑。11月3日猪价14.91元/公斤，周环比-1.48%。11月3日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-246.34/-212.50元/头，周环比-64.21/-46.94元/头。2）仔猪价格有所反弹，种猪场仍处亏损状态。11月3日7kg仔猪价格146.79元/头，周环比+12.30%，仍处于亏损状态。仔猪价格有所回暖，主要系仔猪跌价至低位后，部分养户抄底补栏，预计短期仔猪价格或将震荡调整。3）淘汰母猪供应增多，淘汰母猪价格下跌。8月中旬以来淘汰母猪价格持续下跌，11月3日淘汰母猪价格为8.1元/公斤，周环比-9.70%。淘汰母猪价格下跌或可反映市场淘汰母猪供给增多，主要系一方面猪价低迷，行业资金压力持续加大，部分养户主动削减产能，另一方面猪病影响下，部分养殖户被动去产能。我们认为当前行业周期底部信号明显，在现金流紧张/商品猪价弱势/预期悲观情况下，行业产能去化趋势不改。同时周期底部下养殖户防疫投入减少也会加剧疫情传播，从而加速产能的出清。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。
　　白鸡：美国引种州禽流感再现，引种受限或加剧。1）市场补栏积极性不高，鸡苗价格震荡下滑。上周毛鸡价格虽有反弹但仍处低位，养殖端亏损持续，叠加年前补栏两批鸡时间已接近尾声，年前补栏一批鸡的时间仍较为充裕，多数养户补栏呈观望状态，企业排苗计划不快，鸡苗价格弱势运行。11月3日白羽肉鸡价格为7.54元/公斤，周环比+1.07%，鸡苗价格为2.21元/羽，周环比-5.15%。11月3日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.49/-2.86元/羽，亏损幅度周环比+32.43%/+17.70%。2）美国唯一引种州禽流感再现，引种受限风险或加剧。10月27日、11月2日美国阿拉巴马州商业猎鸟场和商业肉禽场中相继暴发高致病性禽流感疫情（HPAI），分别有29.65万只和4.79万只禽类受影响。根据WOAH，HPAI发病率往往在10月开始上升，并在次年2月达到高峰，当前冬季来临，全球禽流感疫情逐步进入高发期。目前白鸡祖代种鸡美国可引种州仅有阿拉巴马州，此前每月保持4万套左右进口量。本次阿拉巴马州禽流感疫情接连发生，或随冬季来临和候鸟迁移进一步蔓延，从而导致引种进一步受限。这次发病的是商业猎鸟场和商业肉鸡场，对比去年12月阿拉巴马州感染的是非商业场，本次影响和闭关的风险或更大。11月4日益生股份反映11月引种计划取消。展望后市，去年5月美国禽流感影响下，引种受限已向下游传导至后备父母代持续去化，2023Q4-2024H1商品代预期明显减量。如后续阿拉巴马州闭关，预期父母代+商品代价格有望大幅上涨。
　　种业：转基因商业化正式落地，市场空间迎扩容。10月17日农业农村部对通过初审的37个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种予以公示。大北农、隆平高科分列玉米性状端与品种端占比第一。我们测算转基因玉米种子市场规模可达400亿元+，转基因性状市场规模50亿元+。转基因商业化落地，将推动市场空间扩容、行业格局改善和集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。
　　风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。