23年纳斯达克指数收益率全球领先，中国市场表现不佳
　　横向对比23年以来全球主要股指收益率，纳斯达克综合指数、日经225指数、台湾加权指数表现优秀。截至2023年10月31日，23年以来纳斯达克综合指数、日经225指数、台湾加权指数涨幅分别为22.8%、18.3%、13.2%；标普500指数、道琼斯工业指数涨跌幅分别为9.2%、-0.3%；德国DAX30指数、法国CAC40指数、韩国KOSPI、越南VN30指数、印度SENSEX指数收益率在3.4%~6.4%之间。
　　23年以来中国市场表现不佳。截至2023年10月31日，23年以来上证指数、深证成指跌幅分别为2.3%、10.5%，恒生指数、恒生科技指数跌幅分别为13.5%、9.0%，疫后重新开放经济复苏程度不及预期、中美关系紧张等因素影响，外资流出中国市场。
　　在复杂的宏观形势和货币政策下，美股前景尚不明朗
　　美股复盘：23年初至M7涨幅明显，但M9开始有所回调
　　宏观经济：强劲经济基本面支撑美股前三季度涨势。23Q3美国经济复苏，核心PCE放缓，23M7-23M9 CPI同比增速分别为3.2%、3.7%、3.7%
　　流动性：1）美联储加息未能使通胀率降至2%的目标，主要系疫情期间补贴政策引发超额储蓄，使货币政策传导至实体经济的速度减缓。2）劳动力市场过热带动通胀螺旋。疫情结构性因素导致劳动力供需不平衡，失业率降至53年低点，服务业通胀仍较为顽固
　　美股前瞻：紧缩货币政策周期接近尾声，但货币政策面临经济冲击和通胀风险两难局面，高利率和债券收益率影响流动性
　　利好因素：美联储本轮加息周期预计接近上限。CME掉期合约利率显示，23年11月1日约77.6%的交易员认为23M12不加息，利率达到峰值。
　　利空因素：1）顽固通胀或将使高利率维持更长时间。CME掉期合约利率显示，23年11月1日约49%的交易员认为24M6之前不会降息。2）随着超额储蓄逐渐消耗，高利率的滞后影响或将显现。3）财政扩张支撑债券收益率，地缘政治动荡或使资金向避险资产转移。
　　风险提示
　　智能手机、PC需求回暖不及预期，及AI渗透缓慢风险：倘若2H23&2024年智能手机、PC需求回暖不及预期，叠加AI渗透缓慢，换机需求迟滞将导致行业出货量增速继续承压，从而对产业链公司经营业绩产生不利影响。
　　汽车智能化、VR/AR等新型终端应用渗透缓慢风险：汽车智能化、AR/VR等新型终端应用放量趋势对供应链中长期业绩表现较为关键，倘若新应用渗透缓慢，或影响供应链盈利前景。
　　AI大模型迭代及下游应用进展不及预期，大模型训练和推理的算力需求经爆发期后的下行风险：AIGC浪潮提振算力需求，倘若后续AI大模型迭代及下游应用进展不及预期，算力需求下行将芯片、服务器、数据中心等产业链公司业绩增速下行。
　　互联网监管政策风险：监管常态化意味着规范透明可预期的监管，针对专项领域的整改工作不会停止，网络直播、短视频等平台的业务或将受到精细化政策的影响，盈利能力持续提升面临一定的不确定性。
　　互联网内容平台竞争加剧风险：随着移动互联网流量增长放缓，用户进入存量竞争时代，国内互联网内容平台竞争可能加剧。
　　电商直播热度下滑风险：电商主播竞争呈现“马太效应”，头部主播吸引超大流量，中小主播薪资腰斩。行业监管严格，热度衰减，获客成本升高，流量增长乏力。
　　下游应用开发和场景拓展较慢，导致AI商业化进度不及预期风险：倘若AI商业化进度不及预期，将影响美股互联网巨头及AIGC应用公司长期业绩增速预期、及估值中枢水平。