公司发布2023年三季报，前三季度收入同比增长21.61%至599.81亿元，归母净利润同比增长105.64%至67.65亿元，扣非归母净利润同比增长116.9%至70.29亿元。Q3公司收入为191.38亿元，同比下降8.23%、环比下降6.01%，归母净利润19.51亿元，同比增长22.95%、环比减少12.54%。三季度公司面对的主要问题依然是电池产能不足，后续季度随着公司TOPCon产能逐步达产，公司一体化盈利水平预计将有较强保障。此外，公司公布股权激励草案，考核目标为2023收入不低于1000亿或净利润不低于95亿、2024收入不低于1200亿或净利润不低于125亿、2025年收入不低于1500亿或净利润不低于160亿。
　　三季报简析。公司发布2023年三季报，前三季度收入同比增长21.61%至599.81亿元，归母净利润同比增长105.64%至67.65亿元，扣非归母净利润同比增长116.9%至70.29亿元。Q3公司收入为191.38亿元，同比下降8.23%、环比下降6.01%，归母净利润19.51亿元，同比增长22.95%、环比减少12.54%。第三季度受硅料价格影响，公司对联营企业投资收益为0.09亿，Q2为1.02亿。汇兑方面，第三季度汇率变化整体贡献约-2.3亿元。此外，公司三季度计提资产减值3.24亿，预计主要以存货减值准备为主。
　　组件业务情况。前三季度公司电池组件出货量37.63GW（自用965MW），其中组件海外出货量占比约52%，分销出货量占比约31%。第三季度公司电池组件出货13.69GW（自用468MW），表观单瓦净利环比微降至0.14元左右（Q2表观单瓦净利为0.17-0.18元）。三季度公司面临的挑战依然是电池片产能不足、销量环比增长不明显未充分摊薄成本。
　　稳步推进扩产，年底TOPCon产能将超57GW。截至三季报，公司扬州10GW电池项目、曲靖10GW电池+5GW组件、石家庄10GGW切片+10GW电池项目、东台10GW电池+10GW组件项目陆续投产，N型电池产能逐步释放，此外，扬州、曲靖第二个各10GGW电池项目按计划推进，其中扬州项目计划于年末投产，预计2023年底，公司TOPCon电池产能将超过57GW。后续季度随着TOPCon产能逐步达产，公司一体化盈利水平预计将有较强保障。
　　发布股权激励草案。公司于8月31日发布股票期权与限制性股票激励计划（草案），考核目标为2023收入不低于1000亿或净利润不低于95亿、2024收入不低于1200亿或净利润不低于125亿、2025年收入不低于1500亿或净利润不低于160亿。本次的股票期权激励对象为核心技术业务骨干，合计2722人，占员工总数8.41%（2022年底为基数），规模较大，获授股票期权约8021万股，占总股本比例2.42%；限制性股票激励对象为高管及核心技术业务骨干，合计11人，获授的限制性股票数量340万股，占总股本比例为0.1%。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2024年归母净利润分别为91.76亿、119.21亿元，对应估值8倍、6倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：全球光伏装机不达预期、原材料价格持续上涨