核心观点
　　2023Q3公司实现营业收入14.45亿元，同比+17%，环比+33%；归母净利润-0.51亿元，同比-167%，环比-245%；扣非后归母净利润-0.60e，同比-248%，环比-120%。受制于行业锂电铜箔加工费持续处于历史低位，公司盈利能力承压，毛利率7.2%，同比-3.7pct，环比-8.6pct，净利率-3.6%，同比-9.8pct，环比-6.8pct。目前公司积极开拓复合集流体和光储电站新业务，其中复合铝箔预计将于今年底形成小批量产产能。
　　事件
　　公司发布2023年三季报。
　　2023年前三季度实现营业收入36.85亿元，同比+12%；归母净利润0.34亿元，同比-88%；扣非后归母净利润-0.78亿元，同比-136%；毛利率10.5%，同比-10.1pct；
　　其中2023Q3实现营业收入14.45亿元，同比+17%，环比+33%；归母净利润-0.51亿元，同比-167%，环比-245%；扣非后归母净利润-0.60e，同比-248%，环比-120%；毛利率7.2%，同比-3.7pct，环比-8.6pct。
　　简评
　　量方面，2023年上半年公司铜箔出货量2万吨左右，预计Q3出货量1.3万吨左右，预计全年出货量达5万吨。
　　产能方面，截至年中公司电解铜箔名义产能7万吨，其中青海基地5万吨、惠州基地2万吨。湖北黄石基地一期5万吨预计今年内建成投产，江西贵溪基地部分产能预计明年初正式投产。
　　利方面，受制于行业锂电铜箔加工费持续处于历史低位，公司盈利能力承压。根据百川盈孚数据，今年7-9月国内6μm锂电铜箔加工费均价2.16万元，较年初下降1.5万元。加工费下行趋势下，公司利润率承压，2023Q3毛利率7.2%，同比-3.7pct，环比-8.6pct，净利率-3.6%，同比-9.8pct，环比-6.8pct。
　　客户方面，公司与下游客户合作关系稳定。包括比亚迪、中创新航、亿纬锂能、孚能科技、宁德时代（CATL）、宁德新能源（ATL）、天津力神、国轩高科、某海外大型车企、LG化学、SKI等国内外主要动力电池企业。
　　积极开拓复合集流体和光储电站新业务。
　　复合集流体方面，公司计划总投资25亿元建设复合集流体产业园，规划复合铝箔和复合铜箔年产能4.2亿平方米，预计2024年6月底前至少建成一条线。目前公司正在抓紧建设复合铝箔产线，预计将于今年年底形成小批量量产产能。
　　光储能源电站方面，公司计划总投资52亿元建设光储能源电站零碳智慧产业园，规划在黄石市经济技术开发区·铁山区建设分布式光伏电站项目500MW，工商业储能电站项目1500MWh以及配电网、充电站等设施。项目将分为三期，分别于2024-2026年分阶段建成运营。
　　投资建议：整体来看，目前国内锂电铜箔产业已处于底部时刻，6μm加工费降至2万元左右，行业内公司已陆续进入盈亏平衡点。受此影响，公司今年以来业绩有所承压，但一方面，铜产业链对现金流要求较高，且公司作为传统锂电铜箔行业头部公司，有望在出清时刻迎来市占率提升；另一方面，公司已着手布局复合集流体工艺和产能，有望在明后年为公司创造新的增长点。预计公司2023-24年归母净利润0.34、1.2亿元，对应PE300、87倍，给予“增持”评级。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到渠道去库、需求疲软等影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）行业竞争加剧风险：公司所处的电解铜箔行业格局其他环节分散，目前行业加工费处于历史低位，存在竞争加剧、加工费下行的风险，进一步影响公司盈利能力。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，电解铜箔、复合集流体等重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。