【宏观】宏观回顾：3月23日，美联储议息会议如期加息25BP，联邦基金目标利率抬升至4.75%到5%区间，创下2007年9月以来的最高水平。由于硅谷银行事件具有“持续加息背景下，银行体系负债压力大，流动性指标恶化”的系统性因素，美联储面临通胀控制与金融稳定之间的二难抉择。当前市场与美联储内部的声音并不完全一致，代表性的如圣路易斯联储银行行长布拉德表示“他抬升了2023年美联储利率预期至5.625%”，但从CME利率期货的隐含预期来看，市场普遍预期联储的利率顶点在5%左右，且将在7月的议息会议进行降息。国内高频数据方面，3月第4周，上游生产端，高炉开工延续高位运行，焦化开工、煤炭调度产量较上周均有反弹；建筑业与基建进度方面，螺纹线材产量有所回落，沥青开工率反弹回升；中游制造方面，汽车半钢胎开工率开始回归往期季节性，涤纶长丝开工符合季节性；地产方面，成交土地面积有一定超季节性回落，二手房成交在小幅回落后再次强劲反弹，整体商品房购置需求复苏斜率有所放缓，略低于2019年同期的复苏通道。下游消费上，汽车零售与电影票房均季节性复苏。宏观展望：整体上，3月高频数据呈现温和复苏，复苏斜率较2月下旬明显趋缓，结构上工业、建筑业均有不同程度的边际下滑。同时注意到，3月以来资金中枢持续抬升，票据利率也延续上行，或与3月信贷投放的超储消耗相关；央行决定于3月27日降准25BP，补充银行体系长期流动性，保障信贷平稳增长。从周期视角来看，当前的信贷处在触底回稳期，经济处在脉冲式的见顶回落期，前者通常领先后者；当前经济层面，基建与制造业相对稳健，但消费复苏结构性特征明显，总量不宜高估，外贸压力也偏大；信贷层面的堵点仍存，例如地产需求尚未企稳前，地产开发领域的投资仍然不足，信贷的持续性增长仍然有压力；因此，经济短期或仍然延续脉冲式的复苏，二季度可能迎来经济高点，市场或以震荡为主，阶段性中枢抬升。
　　【股市】股市回顾：上周，全球指数多数普遍反弹，欧洲市场反弹最多。国内市场指数全部上涨，科创板、创业板涨幅居前，上证综指、上证50涨幅较小。沪深两市日均成交额10,008亿元，较上周环比+13.5%，成交额大幅回升。上周，行业方面，22个行业上涨，8个行业下跌；传媒、计算机、电子等表现较好；钢铁、建筑、石油石化等表现较差。概念方面，游戏出海、光模块、服务器等表现较好；中药、采掘服务、培育钻石等表现较差。股市展望：海外存在不确定性，国内市场维持震荡。瑞银收购瑞信，美国大银行向第一共和银行注入流动性，耶伦表示监管机构将准备在必要时采取进一步措施保护银行系统，海外银行业危机得到一定程度喘息。国内市场在人工智能、央企等热点带动下呈现反弹态势。北向与融资资金呈现同步增加的态势，国内市场估值优势依然比较明显，具备长期投资吸引力。不过，美国中小银行业危机可能还在发酵中，政府救助的承诺可能遇到政治角力的助力。市场依然处于不稳定状态中，进入影响国内市场。建议仓位维持五成左右，短期关注芯片、计算机、央企、养殖等板块。
　　【债市】债市回顾：上周债市震荡小幅调整，周初上涨后止盈需求主导市场。收益率曲线各段表现不一，长端小幅上行，中短端定价逻辑较为紊乱。降准后周一市场尤其短端大幅上涨，周二市场即明显回调，周三下行，周四周五市场整体情绪偏弱，有收紧同业杠杆消息但随后被辟谣，收益率先调整后反弹。经济高频数据总体没什么意外，延续复苏放缓态势。生产分化，开工边际回落（螺纹玻璃表需回落，水泥和沥青正常/回升）。房地产平稳，符合季节性的边际上行，乘用车同比反弹。餐饮零售数据显示的消费略放缓，票房回升。出口高频偏弱。资金逐渐趋向宽松，市场杠杆规模上升但扣除季末理财杠杆季节性上升因素外总体幅度温和。交易结构方面，各类型投资者思路不一，农商行青睐存单，险资青睐超长债，基金公司青睐1-3年和7-10年品种，组合形态转向哑铃，券商自营减仓长端加仓中短，展现出做陡意愿。债市展望：债市再度陷入震荡僵持格局，短期内止盈需求一定程度释放，基本面和交易结构都处于相对平衡位置，短期难有趋势性行情。我们持中性观点，交易型投资者可以多关注结构性机会和在震荡行情内适度通过日内交易增厚收益。
　　资产配置：股票40%、债券20%、商品20%、Reits20%。
　　风险提示：政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等；大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。