投资要点
　　新能源：1）行业整体盈利有所下降，光伏2023Q3归母净利润下行：全行业2023Q1~Q3营收13407.37亿元，同增17.75%，归母净利润1388.73亿元，同增11.36%。光伏板块2023Q1~Q3营收9609.35亿元，同增22.39%，归母净利润1109.2亿元，同增14.31%。风电板块2023Q1~Q3营收1930.25亿元，同增9.89%，归母净利润为140.34亿元，同减20.79%。核电板块2023Q1~Q3营收1867.77亿元，同增5.05%；归母净利润139.19亿元，同增39.91%。全行业2023Q3收入4694.17亿元，同增10.03%，归母净利润412.88亿元，同降13.45%；光伏板块2023Q3营收3350.10亿元，同增9.80%，归母净利润329.94亿元，同降17.07%；风电板块2023Q3营收721.13亿元，同增18.67%，归母净利润35.96亿元，同减24.10%；核电板块2023Q3营收622.94亿元，同增2.54%，归母净利润46.99亿元，同增47.61%。2）2023Q1~Q3毛利率下降、归母净利率下降，2023Q3毛利率下降、归母净利率下降。2023Q1~Q3，全行业115家公司的毛利率为22.60%，同降0.24pct。2023Q3，全行业毛利率为21.77%，同降1.17pct。2023Q1~Q3，全行业归母净利率为10.36%，同降0.59pct。2023Q3，归母净利率为8.80%，同减2.39pct。3）2023Q1~Q3行业现金净流入增多、2023Q3行业现金净流入增多。2023Q1~Q3，全行业115家公司经营活动现金流量净额为1163.85亿元，同增22.38%，2023Q3，全行业经营性现金净流入579.14亿元，同增26.41%。4）全行业应收款、合同负债、存货均环比增加：2023Q3末应收账款为4074.85亿元，环比+6.36%。合同负债2341.35亿元，环比+11.01%。存货4465.29亿元，环比+7.23%。
　　光伏板块：主产业链价格下行盈利承压，欧洲去库压力下逆变器Q3环降明显。2023Q1-3光伏板块收入、归母净利润同比增长22.39%、14.31%。2023Q3光伏板块收入、归母净利润同比增长9.80%、下降17.07%。2023Q1-3归母净利润增速：石英坩锅>逆变器>电池>组件>银浆>金刚线>支架>设备>EPC>其他辅材>玻璃>硅片>胶膜>硅料。2023Q3归母净利润同比增速：石英坩埚（+469.10%）>银浆（+122.21%）>金刚线（+67.98%）>支架（+66.18%）>电池（+50.84%）>逆变器（+41.94%）>设备（+37.13%）>玻璃（+29.00%）>其他辅材（+20.88%）>EPC（+19.17%）>胶膜（+16.95%）>组件（+15.46%）>硅片（-30.75%）>硅料（-74.36%）；环比增速：设备（+34.48%）>玻璃（+28.34%）>金刚线（+11.91%）>胶膜（+11.06%）>EPC（+8.08%）>石英坩埚（+5.97%）>电池（+1.07%）>硅片（+0.85%）>银浆（-1.84%）>其他辅材（-18.99%）>逆变器（-20.06%）>支架（-21.73%）>组件（-25.61%）>硅料（-40.80%）。细分各环节：硅料：价格有所反弹，盈利持续下行。龙头通威股份（2023Q3归母净利30.31亿元，同降68.11%，环降35.07%）价格下行周期龙头成本优势显著，盈利体现分化，Q3单吨盈利约1.7万元/吨。石英坩埚：石英砂供需紧张下盈利持续提升。欧晶科技（2023Q3归母净利润1.81亿元，同增188.89%，环降23.37%）、石英股份（2023Q3归母净利润17.76亿元，同增531.40%，环增10.26%）石英砂供需紧张下带动价格持续上涨，单吨净利持续上行，明后年高纯石英砂供需依然相对紧张，高盈利持续期较长。硅片：产业链跌价下Q3盈利承压。TCL中环（2023Q3归母净利16.52亿元，同减20.72%，环减27.67%）硅片经营性单瓦盈利6分，环降约4分，隆基绿能（2023Q3归母净利润25.15亿，同减42%，环减55%）硅片单瓦盈利约5分，环降5分，主要系硅料价格触底反弹叠加价格下行压力。电池：盈利略有分化、N型超额盈利收窄。爱旭股份（2023Q3归母净利润5.79亿元，同减27.14%，环减4.71%），Q3单瓦净利6分，环比持平。钧达股份（2023Q3归母净利润6.83亿元，同增396.34%，环增13.50%）P型单瓦盈利6分/W，环比持平，N型1毛/W，环降约2分，N型超额盈利略有收窄。组件：N型占比提升，价格下行+汇兑损失Q3盈利下行。晶澳科技（2023Q3归母净利润19.51亿元，同增22.95%，环减12.54%）2023Q3出货回升，单瓦净利约0.14元，环降3分。隆基绿能（2023Q3归母净利润25.15亿，同减42%，环减55%），单瓦盈利环比下降；晶科能源（2023Q3归母净利润25.11亿元，同增225.79%，环增14.95%）单瓦净利约12分，环降仅1分，主要系N型占比提升+美国市场盈利修复，天合光能（2023Q2归母净利润15.37亿元，同增35.67%，环减13.27%）单瓦净利约11分，环比持平，主要系硅片自供+N型占比提升。逆变器：欧洲户储去库压力下Q3出货环降、Q4有望改善，大机盈利超市场预期。阳光电源（2023Q3归母净利润28.69亿元，同增147.29%，环增0.79%）IGBT模块紧缺大机盈利上行+海外出货占比提升+美国大储盈利超预期，业绩超市场预期；德业股份（2023Q3归母净利润3.05亿元，同减36.10%，环减54.85%）库存压力+南非冬季需求放缓影响出货环降70%，我们预计Q4逆变器出货有望回暖。固德威（2023Q3归母净利润1.52亿元，同减31.