中国：引领新一轮技术创新，有望开启深度电动化大幕。根据保险数测算，2023年1~8月中国市场10~15/15~20万元主力价格带的乘用车电动车渗透率已提升至25.4%/44.65%，相较于2022年提升6.48pct/5.34pct，2024年中国市场将迈入电动车深度渗透期，引领全球电动车销量突破1800万辆。①宁德时代神行电池开启平价快充技术周期，叠加车、桩、零部件企业协同推动高压快充场景普及，驱动电动车渗透率二次向上。②比亚迪王朝+海洋、吉利银河、长安深蓝持续提升A0~A级车产品力，兼具性能及经济性；头部新势力、比亚迪仰望、长城魏派高端化驱动丰富B~C级产品矩阵；小众细分赛道比亚迪方程豹、奇瑞iCar、长城哈弗越野新品迭出填补空白，新旧车型需求共振打开渗透空间。③NOA智驾功能由低频高速使用场景向高频城市场景延伸，华为、小鹏引领下高阶智驾功能将成为消费者重要购车决策，头部厂家BEV+Transformer+Occupancy构架布局领先，智驾产品力差距将逐步扩大，华为智选阵营扩大或将孕育新格局（赛力斯+奇瑞+江淮）。
　　海外：中外合作新范式将进入兑现期，开启全球长期增长空间。根据我们测算，2022年海外乘用车市场电动车渗透率约9%，2026年预计乘用车市场规模超5200万辆，当年海外电动车渗透率有望提升至30%。当前北美（强政策周期+中性车型周期）、欧洲（中性政策周期+强车型周期）、东南亚（强政策周期+中性车型周期）、南美（中性政策周期+弱车型周期）有望于2024年后中国增速换挡下接力助推全球电动化渗透持续提升。2024年中美合作新范式将进入兑现期，宁德时代在技术授权机制下锁定福特等北美大客户，大众-小鹏、Stellantis-零跑合作树立中欧合作范式，中国产业链有望实现远期份额超预期扩张。
　　产业链：供需态势有望稳步修复，创新技术从0-1兑现放量。经我们测算，23Q1~Q3动力电池行业库存水平约为2.24/2.12/2.01个月，库存水位逐步回归。2024年创新技术打开广阔空间。①复合集流体：宁德时代复合铝箔-麒麟电池配套率先落地，复合集流体将开启从0到1放量；②磷酸锰铁锂：宁德时代、特斯拉等有望带动磷酸锰铁锂规模装车。
　　投资建议。中国电池受益欧美创新合作机制抓取导入机遇，重点关注：宁德时代、比亚迪（A/H）、亿纬锂能。中国材料受益海外市场扩张超预期，重点关注：天赐材料、璞泰来、容百科技、当升科技。关注快充产业链龙头中熔电气、黑猫股份、通合科技、永贵电器。关注华为智选产业链赛力斯、瑞鹄模具等。关注国轩高科、恩捷股份、德福科技。
　　风险提示。新能源汽车产销量不及预期；技术升级进度不及预期；国际贸易政策及经营风险