核心观点：分析师盈利预测大幅上调，基于三周期（库存周期+产能周期+人口周期）对万得全A指数2023Q4的内在价值估计为4,709点(2024Q1为4,906点)，相比上月估值上调100点；当前A股已经到了历史较低估值水平，且库存周期将带动上市公司整体盈利能力上行，坚定看多未来两年的中国股市。综合中信一级行业多维度指标，2023年11月看好“石油石化”、“钢铁”、“电力及公用事业”和“纺织服装”的相对收益。
　　 A股整体盈利预测与市场情绪：按照自下而上的分析师预期加总，预测2023Q4万得全A和万得全A非金融的ROE为8.23%和7.82%（预测2024Q1分别为8.11%和7.81%，2023Q3的ROETTM为8.16%和7.51%），分析师预期相比上月大幅上调；2023Q3真实值高于分析师预期，且万得全A非金融2023Q3的真实ROE相比2023Q2提升。周期定位方面，全球康波萧条期，中国人口周期下行，产能周期下行，库存周期上行，预测ROE于2023Q4开启上升趋势。基于三周期（库存周期+产能周期+人口周期）对万得全A指数2023Q4的内在价值估计为4,709点(2024Q1为4,906点)，相比上月估值上调100点；当前A股已经到了历史较低估值水平，且库存周期将带动上市公司整体盈利能力上行，坚定看多未来两年的中国股市。从PB分位数来看，截至2023年11月01号，万得全A的PB分位数为2.19%，市场整体估值相比9月下降，且处于历史较低估值水平。
　　中信一级行业配置：基于财务报表、分析师预期和行业中观数据构建行业景气度指标，“石油石化”、“钢铁”、“电力及公用事业”和“纺织服装”的景气度比较高。截至2023年11月01号，所有行业的PB分位数都低于50%，行业之间估值分化程度下降。当前机构关注“家电”行业的股票，“石油石化”行业的机构关注度从高位下降；最近一周“电力及公用事业”、“机械”、“非银行金融”、“交通运输”、“传媒”行业的机构关注度在提升。当前“汽车”和“家电”行业处于触发拥挤指标阈值的状态，当前“汽车”和“家电”行业处于持续拥挤状态，近期整体拥挤信号和拥挤行业数量较少。综合多维度，2023年11月看多“石油石化”、“钢铁”、“电力及公用事业”和“纺织服装”的相对收益；行业轮动策略历史详细业绩信息请关注Wind-PMS组合，“行业轮动相对收益@基本面+量价”。
　　风险提示：量化模型基于历史数据总结的规律在未来可能失效