核心观点
　　本文从指数定义出发，应用Building-Block模型对指数收益进行分模块分解以及随机性建模，进而测算指数的长期收益。经过采样，编制的A股代表指数5年、10年、20年、30年年化收益经验分布均值分别为10.3%，7.5%，5.5%，4.6%，标普500全收益指数5年、10年、20年、30年年化收益经验分布均值分别为3%，0.7%，2.5%，2.9%。综合各模块来看A股当前配置价值更高。
　　A股指数长期收益测算
　　通过将指数收益分解为估值、盈利、除数、分红模块，并对各个模块分别建模的方式实现指数的长期收益测算。编制的A股代表指数5年、10年、20年、30年年化收益经验分布均值分别为10.3%，7.5%，5.5%，4.6%。长期收益（30年）由分红（60.9%）和盈利（50.8%）驱动，估值影响较小（18.7%）。
　　美股指数长期收益测算
　　从标普500指数定义入手，将标普500全收益指数收益分解为估值、净资产、除数、分红模块，并对各个模块分别建模进而实现长期收益测算。标普500全收益指数5年、10年、20年、30年年化收益经验分布均值分别为-3%，0.7%，2.5%，2.9%。长期收益（30年）由净资产（93.2%）、分红（65.7%）、估值（-87.8%）驱动。其中估值模块主要为负作用，体现了当前美股估值过高的风险。
　　中美股指收益来源对比
　　在中国经济高速增长后增速放缓的15年间，A股基本面并不弱于美股，老牌上市公司分红、净资产、盈利增速均领先美股，同时资本市场再融资对收益的负向影响也不及美股显著，中美股指收益差距的来源主要是估值以及回购，估值受到长周期波动的影响，具有均值回复的特征，当前美股处于估值历史高位，A股处于历史低位，A股估值向上回归，美股向下回归胜率较高。美股回购近年屡创新高，或成为美股结构风险点，A股回购潜在空间较大，后续有望借助政策成为长期增长点。
　　风险提示：1.各个模块过去趋势不代表未来；2.本文方法论为使用随机模型测算，不同于以往的拟合型预测模型给出确定性的预测，本文模型给出的结果为一个随机变量，有可能取到各种收益水平；3.趋势可能存在样本外改变问题。