核心观点
　　公司2023Q3业绩同比回升，实现营业收入47.76亿元，前三季度累计营收180.14亿元，同比+2.85%，归母净利润58.10亿元，同比+11.00%。其中自营业务三季度同比扭亏为盈增加9.37亿元至2.39亿元。其他业务方面，公司经纪业务、投行业务、资管业务前三季度短暂承压，未来修复可期。公司当前ROE为4.81%，预计2023-2025年营收入分别达275.61/316.30/366.65亿元，对应PB估值0.88/0.86/0.83倍，维持买入评级。
　　事件
　　10月30日，广发证券发布2023年三季度业绩。公司前三季度累计营收180.14亿元，同比+2.85%，归母净利润58.10亿元，同比+11.00%。公司Q3单季度营收同比下滑-0.72%至47.76亿元，归母净利润同比下滑+22.72%至12.72亿元。
　　简评
　　经纪业务、投行业务业绩承压，仍然有待修复。公司经纪业务前三季度营收达44.67亿元，同比-9.83%；单季度营收同比-15.63%至14.45亿元。从资产结构来看，客户资金存款同比+17.50%至1,107.99亿元，随着财富管理业务的深入转型，经纪业务有望持续改善。投行业务方面，前三季度营收实现3.99亿元，同比-9.56%；三季度单季营收同比-38.60%至1.03亿元。公司前三季度承销合计募集资金1,934.57亿元，同比+52.83%；其中IPO3家，承销规模20.33亿元；再融资7家，承销规模54.68亿元。债券主承销规模1,859.56亿元，金融债、公司债分别承销规模达956.33、476.26亿元。随着公司全面加强风险管控、不断提升投行执业质量，全力推动投行业务高质量发展。
　　自营业务方面，公司三季度业绩同比由亏转盈，表现亮眼。公司自营业务前三季度营收达27.92亿元，与上年前三季度-0.48亿元相比增加28.40亿元；单季度营收同比由亏损增加9.37亿元至2.39亿元。截止2023Q3公司金融投资资产余额3,591.93亿元，同比+20.58%，其中交易性金融资产余额2,103.47亿元，同比+17.79%。此外，公司持续做大场内衍生品做市、证券做市及场外衍生品等资本中介型交易业务，截止2023Q3公司衍生金融资产规模达39.52亿元，较年初+49.55%。
　　受权益市场波动及客户需求下降影响，资管业务短期下滑。公司资管业务前三季度营收实现60.28亿元，同比-9.72%；单三季度营收同比下滑-18.52%至18.41亿元。23Q3广发基金、易方达基金AUM较年初分别同比+4.2%/+9.2%至13,026.1亿元/17,180.8亿元，资管AUM保持稳定增长。随着公司探索多元化、差异化的发展路径，围绕资产创设、财富管理、国际业务等方向拓展能力边界，资管业务有望逐步修复。
　　盈利预测与估值：预计公司2023-2025年营业收入分别为275.61/316.30/366.65亿元，同比增速9.66%/14.76%/15.92%，归母净利润分别为88.91/102.40/119.19亿元，同比增速12.13%%、15.17%、16.40%。以2023年10月31日收盘价计，2023-2025年PB估值约为0.88/0.86/0.83倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：疫情反复扰动、海外衰退预期下，国内外消费、投资需求疲软，经济增速全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，或有盈利下滑风险。
　　资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。
　　政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。