事件：
　　1、三七互娱发布2023年三季报，报告期内公司实现营业总收入120.43亿，同比增长3.12%，归母净利润21.92亿，同比下滑2.85%，扣非后归母净利润为20.78亿，同比下滑6.01%。公司第三季度单季实现营业收入42.82亿元，同比上升19.42%，归属于上市公司股东的净利润9.66亿元，同比增加72.06%。2023上半年经营性净现金流26.6亿，同比增长0.56%。
　　点评：新品进入利润释放阶段，小游戏展现潜力
　　1）公司二季度上线《霸业》、《最后的原始人》、《凡人修仙传：人界篇》、《寻道大千》4款新品，新品集中推出使得推广投入短期迅速提升，Q3经过前期大幅投放后回归正常水平，《凡人修仙传：人界篇》等新产品在Q3陆续进入稳定增长期，带动利润释放。
　　2）小程序游戏不断突破：《寻道大千》始终排名微信小游戏畅销榜第1，同时该产品上线繁中地区，也获得不错表现；《灵魂序章》近期进入畅销榜TOP10，是公司第二款进入畅销榜前10的产品，此外《叫我大掌柜》、《斗罗大陆之武魂觉醒》、《霸业》、《谜题大陆》等产品均进入畅销榜TOP100。
　　3）产品储备：公司储备了《扶摇一梦》《龙与爱丽丝》《空之勇者》等多款精品化产品，预计将在未来季度间陆续发行。
　　销售费用率环比下降，毛利率提升：Q3单季度公司业务毛利率为80.4%，较Q2的78.5%提升1.9个百分点，费用开支方面，销售费用Q3单季度为20.81亿，销售费用率为48.6%，较Q2的59.1%大幅下降10.5个百分点，管理费用为1.67亿，管理费用率为3.9%，较Q2的3.3%提升0.6个百分点，研发费用为1.85亿，研发费用率为4.3%，较Q2的4.7%下降0.4个百分点。
　　盈利预测与估值：考虑到公司存量产品的下滑，下调全年公司营收与利润预期，预计公司2023~2024年收入，分别为164.4亿（原172.76亿）、178.4亿（原190.38亿），同比增长0.2%与8.5%，归母净利润分别为30.49亿（原30.98亿）、36.4亿（原36.3亿），同比增长为3.2%与19.3%。当前市值对应2023及2024年PE为15x、13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）游戏监管政策趋严；2）买量成本持续高企；3）研报使用的信息数据更新不及时的风险。