本报告导读：
　　公司发布2023三季度业绩公告，内销空调表现相对突出，海外整体收入稳健，经营效率稳步改善。
　　投资要点：
　　下调盈利预测，维持“增持”评级：2023Q3公司业绩符合预期，但受宏观环境影响，23H2以来行业景气度走弱，下调23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别1.75/1.93/2.15元（原1.83/2.12/2.42元），同比+12%/10%/11%，给予24年白电行业估值中枢15Xpe，下调目标价至28.95元。
　　业绩符合预期：公司2023年三季度以来实现营业收入1986.6亿元，同比+7.5%，归母净利润131.5亿元，同比+12.7%；其中2023Q3实现营业收入670.3亿元，同比+6.1%，归母净利润41.9亿元，同比+12.9%。
　　收入端：内外销保持稳健增长，家空好于行业水平。根据产业在线数据，2023Q3公司冰箱/洗衣机/家空内销出货分别同比+8%/-2%/+16%。我们估计冰箱业务内销收入同比+5~10%，洗衣机仍有同比个位数下滑,家空业务相对表现突出，预计收入同比+10%~15%。整体来看，我们估计公司2023Q3内销收入同比+6%左右，预计海外市场增速表现与内销相当。
　　海外竞争依旧，费用率稳定优化。2023Q3毛利率为31.25%，同比+0.19pct，净利率为6.3%，同比+0.39pct；单Q3来看，销售及管理费用率稳定优化0.3pcts，主要来自数字化变革与营销资源配置效率提升。
　　风险提示：原材料价格波动，成本压力不减；海外加息持续，带来利息支出增加；地产复苏拉动效果不及预期，导致传统白电需求走弱