事件：2023年10月30日，海尔智家发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现总营收1986.57亿元（+7.50%)，归母净利润131.49亿元（+12.71%），扣非归母净利润127.21亿元（+13.36%）。
　　2023Q3营收表现稳健，利润端保持双位数增长。收入端：2023Q3公司实现营收670.31亿元（+6.12%），延续二季度稳健增长态势，主要得益于国内家用空调、智慧楼宇、厨电等战略发展产业收入实现较快增长及国内优势业务和海外市场份额持续提升；利润端：2023Q3公司实现归母净利润41.85亿元（+12.92%），扣非归母净利润41.17亿元（+10.35%），保持双位数增长。
　　2023Q3盈利能力持续稳步提升，销售费用率有所优化。1）毛利率：2023Q3毛利率为31.25%（yoy+0.19pct），国内外市场毛利率均有所提升，其中国内市场得益于大宗原材料价格下降、采购与研发端数字化变革、数字化产销协同体系构建与供应链自制比例的提升，海外市场得益于高成本库存的消化同比恢复提升。2）净利率：2023Q3公司净利率为6.24%（yoy+0.39pct），提升幅度略高于毛利率。3）费用端：2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.51/4.05/4.50/-0.15%，同比-0.21/-0.08/-0.05/+0.53pct，销售费用率有所优化主要系国内市场数字化变革驱动营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升，但海外市场由于竞争加剧在终端渠道拓展、新品上市推广、店面形象升级的投入增加销售费用率有所提升，静待海外市场销售费用投入对收入的拉动。
　　海外市场高端创牌战略持续深化，期待Candy品牌升级带动欧洲市场盈利能力改善。2023Q3公司在海外市场持续深化高端创牌战略，其中北美市场推出大冰箱、不锈钢内胆洗碗机等高端新品，份额得到提升；欧洲市场推出New Candy高端套系产品，推进Candy品牌升级。我们认为，随着高端新品上市、品牌升级、门店升级等不断推进，海外市场份额有望进一步提升，盈利能力有望持续改善。
　　投资建议：行业端，国内市场方面，随着国民经济恢复、促消费和楼市调控政策逐步落地等，家电需求有望得到释放；海外市场方面，短期欧美等主要市场仍面临需求疲软、竞争加剧等问题，但南亚、东南亚等市场伴随经济复苏需求逐步恢复，随着“一带一路”建设稳步推进，南亚、东南亚、中东非等新兴市场有望成为家电行业重要增长点。公司端，公司为白电行业龙头，高端化、全球化布局和本土化运营优势凸显，差异化多品牌策略可满足不同类型消费者需求，全球业务间协同和数字化改革不断深化，并积极拓展干衣机、洗碗机、家用清洁机器人、暖通空调、热泵等新品类，有望为公司带来新的增量，看好公司长期发展。我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为170.25/195.78/222.10亿元，对应EPS分别为1.80/2.07/2.35元，当前股价对应PE分别为12.32/10.71/9.44倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、消费及房地产政策变动、行业竞争加剧导致价格战、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。