一、走势回顾
　　九月中下旬贵金属走出了一波幅度较大的回调，COMEX黄金价格自1950美元附近下跌至1823.5美元的最低点，跌幅一度超过6%，连续多日的阴线也让市场对于贵金属未来的走势产生了疑问，但十一假期期间，巴以问题的再度引爆市场，地缘政治问题带动贵金属快速反弹，金价现已回到了2000美元上方。沪金价格表现更为强势，在人民币保持较弱的情况下沪金价格创下历史新高。白银方面，银价强度不及黄金，但也维持震荡上涨的走势。八月末我们在报告《探底反弹，贵金属能否持续闪耀——美联储路径展望与贵金属价格》中已经提示，如果美联储加息预期再度反弹，贵金属可能出现回调，但我们依然坚信贵金属中长期的配置价值。
　　二、美联储暂不加息，但维持谨慎
　　北京时间11月2日凌晨2:00，美联储宣布暂停加息，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，为连续第二次暂不加息。此次会议没有点阵图和经济数据预测更新，且不加息也都在市场预期之内，总体来说符合市场预期。
　　对于未来的货币政策路径，美联储主席鲍威尔在发言中表示：“美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的；美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息。鲍威尔表示，美联储在这次加息周期中取得了很大进展，接近周期结束。中性利率的估计范围内，必须对中性利率的估计持保留态度。”我们认为美联储吸取了年初SVB银行风险暴露的经验，较为谨慎的表达观点以求获得金融系统的稳定。对于合适降息的问题，美联储短期预计不会提及，防止市场过度提前交易。
　　虽然此次会议亮点不多，但是我们从中可以观察到，美联储对于通胀的放缓速度依然不满意，会议声明中对于经济的评估有所提高，但美联储对于通胀目标完全没有松口。
　　综合来看，美联储预计会更加持久的维持利率高位，如果市场上信贷和货币政策能够持续影响通胀，那么美联储或许未来不会再加息，但是如果现有的平衡被打破，例如市场过早交易降息导致美债大幅回落，或者通胀等经济数据再度大幅超预期，那么加息很可能会再度出现。现有时点降息依然遥远，对于美债来说还不太可能出现趋势性下行，对于看多贵金属的投资者来说我们建议保持耐心。
　　三、美国经济数据依然表现良好
　　美国9月未季调CPI同比上升3.7%，预期3.6%，前值3.7%；季调后CPI环比升0.4%，预期0.3%，前值0.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国9月核心CPI同比上升4.1%，符合预期，前值4.3%；环比升0.3%，与预期及前值一致。虽然九月通胀强于预期，但我们认为其大方向依然在放缓的路径上。九月主要是受到了原油价格波动的影响。九月燃油（+8.5%）和汽油（+2.1%）环比均明显上升，带动能源商品价格环比上行，天然气服务（-1.9%）虽有所下跌，但电力价格（+1.3%）上涨仍带动能源服务价格环比上涨0.6%。汽油价格上涨是7月以来全球油价冲高的结果，进入10月后，由于中东地区地缘政治风险加剧，油价在短暂回落后再度上冲，这加大了汽油价格走势的不确定性。油价的上涨不仅直接影响通胀还会通过传导至商品及服务的价格影响核心通胀。
　　　就业方面，美国9月非农新增就业飙升33.6万人，是预期17万人的两倍，较8月上修后的前值增超10万人，不仅完全打消了招聘速度放缓的预期，还创下今年1月以来最大月度增幅；前值由增18.7万人上修至增22.7万人。美国9月平均每小时工资环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.2%；同比升4.2%，预期升4.3%，前值升4.3%。强势的就业数据推动了当时市场对于加息的预期，市场对于24年1月加息的预期在月初一度达到了超过40%，但现已回落至30%附近