研究报告全文：研究报告月报金融研究院有色金属事业部高库存压力下铜价走势偏弱报告日期2023年10月26日三季度在国内持续推出的政策支持之下国内制造业PMI数据明显回升但9月开学后国内服务业热度下降同时国庆期间电影等消费铜小组数据不及预期四季度国内服务业数据可能继续偏弱难以维持年中的旺盛走势张天骜美国8-9月非农就业大幅上升而失业率也爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士明显上升可能说明美国民众现金趋于用尽开从业资格证F3002734始寻找工作机会欧洲7-9月制造业数据继续走投资咨询证Z0012680弱接近疫情期间低点欧洲经济前景黯淡电话025-522789179月21日美联储暂停加息但就业数据大邮箱zhangtianaoftolcomcn幅超预期之下预计年内可能再次加息市场情绪受到明显影响铜价大跌回到下行区间通道之中综合而言国内制造业数据温和增长服务业明显降温欧美经济数据大幅转弱中期铜价基本面偏弱上方面临较强压力未来可能形成下行趋势沪铜上方压力69000下方支撑62500月报2023年10月26日金融研究院有色金属事业部目录一行情回顾3二影响因素分析4三后市展望9请务必阅读正文最后免责声明部分2PAGE2月报2023年10月26日金融研究院有色金属事业部一行情回顾美国通胀居高不下美联储加息预期不断推升2022年6月中旬美联储加息后铜价持续跳水破位大跌自2020年中以来首次跌破5589周均线支撑此后铜价逐步修复从底部缓步反弹周线上看2022年11-2023年1月铜价再度大幅反弹2月底初步站稳5589周均线而4月起铜价再度回到5589周均线附近运行10月跌破均线未来有破位风险2023年7月下旬开始中国连续推出经济刺激政策主要集中在房地产汽车电子消费等领域市场期待国内房地产市场大幅反弹乐观情绪推动铜价8月初一度突破7万点关口但7-9月全球制造业数据继续走弱美联储7月继续加息的现实之下9月铜价再度从高位回落9月和11月美联储很可能暂停加息但美国10月经济数据好转预计年内小概率再次加息同时在伦铜库存持续上升的压力下市场情绪偏弱铜价大跌回到下行区间通道之中综合而言国内制造业数据温和增长欧美经济数据仍然较弱中期铜价基本面偏弱上方面临较强压力未来可能形成下行趋势沪铜上方压力68000下方支撑62500请务必阅读正文最后免责声明部分3PAGE3月报2023年10月26日金融研究院有色金属事业部二影响因素分析1国内制造业数据有所好转2022年全年国内铜产量同比上升45国内铜供给充裕2023年国内铜产量继续上升3-6月国内铜产量连续4个月创出历史新高1-6月国内铜产量同比上升1257月传统淡季检修国内铜产量小幅下降8-9月国内铜产量再创新高1-9月国内铜产量同比增长上升至134国内铜供应充裕2022年国内房地产行业形势不佳年内国内房地产相关数据全线走弱2023年国内房地产相关政策进一步放宽1-2月房地产降幅放缓3-5月房地产相关数据继续走弱6-7月房地产相关数据继续走弱8-9月在国内集中出台房地产政策之下房地产相关数据有所好转1-9月国内房地产新开工面积同比降幅缩窄至-234房地产销售面积降幅扩大至-75房地产开发投资降幅扩大至-919月国内房地产数据可能进一步趋稳预计中期国内房地产行业可能缓慢企稳对有色金属需求基本稳定或小幅下降请务必阅读正文最后免责声明部分4PAGE4月报2023年10月26日金融研究院有色金属事业部2023年一季度部分地区大幅降价情况明显影响了全国汽车产销量二季度在2022年低基数的支持下国内汽车行业数据同比走强1-5月国内汽车产量同步明显上升6-7月汽车增长数据回落8月国内汽车产量再度上升9月国内汽车产量创出年内新高1-9月国内汽车产量同比增长46新能源汽车同比增长267预计2023年国内汽车产量可能保持总体稳定请务必阅读正文最后免责声明部分5PAGE5月报2023年10月26日金融研究院有色金属事业部2023年3-4月国内制造业PMI走弱56月官方和财新制造业PMI出现明显分歧6月官方和财新制造业PMI均回落至50以下的收缩区间7月国内制造业PMI延续弱势8月官方和财新制造业PMI均回升9月官方制造业PMI小幅上升至扩张区间而财新制造业PMI小幅回落总体而言国内制造业情况有所好转2023年7月中旬到8月上期所铜库存明显下降而LME铜库存明显上升8-9月全球铜需求明显转弱LME铜库存大幅上升至一年高位而国内上期所和保税区铜库存9月中下旬再度下降回落至年内低点附近国内库存降低可能受到汇率因素一定影响目前铜需求保持外弱内强格局整体库存稳定请务必阅读正文最后免责声明部分6PAGE6月报2023年10月26日金融研究院有色金属事业部洋山铜溢价代表的是内外盘铜价强弱以及国内企业进口铜的需求情况2023年2-3月洋山铜溢价初步企稳铜价沪伦比也从低点明显回升4-6月国内铜现货需求转暖带动内盘铜价持续强于外盘铜价同时5-7月人民币汇率持续大跌也导致沪铜比价明显强于伦铜而7月人民币汇率总体稳定铜价沪伦比小幅上升而洋山铜溢价下降淡季到来国内现货需求转弱8-10月人民币汇率再次大跌洋山铜溢价大幅走高铜价沪伦比上升至高位内外盘比价受到汇率因素影响较大现货消费情况可能过度乐观后市建议谨慎观察请务必阅读正文最后免责声明部分7PAGE7月报2023年10月26日金融研究院有色金属事业部2房地产行业政策效果不明显8-9月国内经济数据略有好转国家统计局前三季度国内生产总值913027亿元按不变价格计算同比增长52前三季度社会消费品零售总额342107亿元同比增长689月份规模以上工业增加值同比实际增长4519月份全国固定资产投资375035亿元同比增长3119月份全国房地产开发投资87269亿元同比下降91前三季度全国城镇调查失业率平均值为539月份全国城镇调查失业率为50中国9月综合PMI为52中国9月官方制造业PMI为502比上月上升05个百分点重返扩张区间官方非制造业PMI为517比上月上升07个百分点非制造业扩张力度有所增强中国9月财新综合PMI509前值517中国9月财新制造业PMI506预期512前值51中国9月财新服务业PMI502预期52前值5182023年二季度中国经济数据表现不佳一方面是国内汽车行业强劲势头二季度受到明显压制同时房地产行业延续弱势7-8月连续出现恒大和碧桂园暴雷事件下半年国内房地产行业面临较大压力需要防范风险事件出现三季度在国内持续推出的政策支持之下国内经济数据好转前三季度GDP同比增长52超出预期制造业PMI数据明显回升9月财新制造业PMI回落至506官方制造业PMI回升至502均回到荣枯线上方近期国内发行1万亿特别国债多地方发行再融资专项债券国内资金面偏松市场情绪好转支撑内盘有色金属价格3美联储年内可能再度加息美欧经济数据走势分化美国10月Markit服务业PMI初值为509为2022年9月以来新高预期498前值50110月Markit制造业PMI初值为50预期495前值498欧元区10月制造业PMI初值报43预期437前值434欧元区10月综合PMI初值报465预期474前值472请务必阅读正文最后免责声明部分8PAGE8月报2023年10月26日金融研究院有色金属事业部9月美联储议息会议保持利率不变但点阵图显示年内可能再度加息一次同时降息时间点可能推迟至24年四季度而美国经济数据7-9月持续低迷10月美国PMI初值超预期同时美国8-9月非农就业大幅上升年内仍有加息可能欧洲7-10月制造业数据继续走弱接近疫情期间低点且欧洲物价数据也低于预期前期一直稳健的服务业PMI在8-9月超预期大幅走弱欧洲经济前景黯淡总体而言在美欧高利率的压力下欧美金融业仍然面临较大压力同时经济衰退格局仍然延续全球宏观基本面偏弱三后市展望2023年二季度中国经济数据表现不佳一方面是国内汽车行业强劲势头二季度受到明显压制同时房地产行业延续弱势7-8月连续出现恒大和碧桂园暴雷事件下半年国内房地产行业面临较大压力需要防范风险事件出现三季度在国内持续推出的政策支持之下国内经济数据好转前三季度GDP同比增长52超出预期制造业PMI数据明显回升9月财新制造业PMI回落至506官方制造业PMI回升至502均回到荣枯线上方近期国内发行1万亿特别国债多地方发行再融资专项债券国内资金面偏松市场情绪好转支撑内盘有色金属价格9月美联储议息会议保持利率不变但点阵图显示年内可能再度加息一次同时降息时间点可能推迟至24年四季度而美国经济数据7-9月持续低迷10月美国PMI初值超预期同时美国8-9月非农就业大幅上升年内仍有加息可能欧洲7-10月制造业数据继续走弱接近疫情期间低点且欧洲物价数据也低于预期前期一直稳健的服务业PMI在8-9月超预期大幅走弱欧洲经济前景黯淡总体而言在美欧高利率的压力下欧美金融业仍然面临较大压力同时经济衰退格局仍然延续全球宏观基本面偏弱2023年7月下旬开始中国连续推出经济刺激政策主要集中在房地产汽车电子消费等领域市场期待国内房地产市场大幅反弹乐观情绪推动铜价8月初一度突破7万点关口但7-9月全球制造业数据继续走弱美联储7月继续加息的现实之下9月铜价再度从高位回落9月和11月美联储很可能暂停加请务必阅读正文最后免责声明部分9PAGE9月报2023年10月26日金融研究院有色金属事业部息但美国10月经济数据好转预计年内小概率再次加息同时在伦铜库存持续上升的压力下市场情绪偏弱铜价大跌回到下行区间通道之中综合而言国内制造业数据温和增长欧美经济数据仍然较弱中期铜价基本面偏弱上方面临较强压力未来可能形成下行趋势沪铜上方压力68000下方支撑62500分析师声明作者具有相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生变更我们已力求报告内容的客观和公正但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告版权归弘业期货所有未经书面许可任何机构和个人不得翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为弘业期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议请务必阅读正文最后免责声明部分10PAGE10