从已披露上市银行三季报来看，上市银行整体业绩增速有所放缓，净息端息差仍有下行压力，非息端三季度投资业务和手续费业务亦受市场影响较大，但银行业整体资产质量稳定运行，行业信用成本持续节约。展望后续，我们预计政策环境转暖，经济动能积蓄，板块不确定性下降，均有助于行业估值提升。
　　▍事项：本周，A股上市银行进入2023年三季报披露期，26家上市银行已经披露前三季度业绩。
　　▍业绩增速有所放缓，银行间分化小幅扩大。1）上市银行整体业绩增速有所放缓：2023年前三季度，已披露上市银行营收同比增速均值为+1.4%（2023年上半年同比+3.0%），已披露归母净利润同比增速均值为+8.4%（2023年上半年同比+10.1%），多重经营压力下，营收、归母净利润增速均有所放缓。2）银行间分化小幅扩大：已披露上市银行前三季度营收增速极差（最高-最低）环比增加0.3pct至20.2pcts，利润增速极差环比增加6.4pcts至56.9pcts。
　　▍存贷增速小幅弱于季节性，息差有所下行。1）存贷增速小幅弱于季节性：2023年三季度末，已披露上市银行总存款/总贷款规模分别较上半年末+1.2%/+1.9%，而作为季节性参考，2020-2022年同期总存款/总贷款规模较上半年末平均增速分别为+1.5%/+2.3%，今年存贷增速小幅弱于季节性，我们推测主要是上半年对公信贷增量明显多于往年，较多需求已被前置满足，三季度信贷投放相应减少，信贷派生存款亦减少。2）金融投资增速提升：2023年三季度末已披露上市银行金融投资总规模较上半年末+2.4%，今年政府债发行错位下，三季度债券扩表明显高于过去三年同期平均增速（+1.8%）。3）息差环比走势较弱：2023年三季度末已披露上市银行生息资产总规模较上半年末+1.8%，而Q3单季净利息收入加总则环比-1.2%，我们通过期末期初法测算单季息差小幅下行5bps。
　　▍投资收入增速收敛，手续费收入降幅扩大。1）投资收入增速收敛：2023年前三季度已披露上市银行“投资收益+公允价值变动损益+汇兑损益”加总同比+16.9%，增速较上半年（同比+25.8%）有所下降，增速有所收敛推测主要受三季度债市波动影响。2）手续费收入降幅扩大：2023年前三季度已披露上市银行手续费及佣金净收入加总同比-4.7%，降幅较上半年（同比-2.7%）有所扩大，推测延续受到资本市场表现较为承压影响。
　　▍资产质量稳定运行，减值损失进一步收敛。1）不良率与风险抵补能力环比基本持平。截至2023年三季度末，已披露上市银行不良贷款率均值较上半年末基本持平于1.21%；拨备覆盖率均值较上半年末基本持平于314%，整体账面风险指标保持稳定。2）减值损失进一步收敛。2023年前三季度，已披露上市银行信用减值损失加总同比-12.7%，节约幅度较上半年（同比-10.5%）进一步改善，风险稳定运行下行业信用成本持续节约。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；区域经济景气下行；各公司发展战略执行不及预期。
　　▍投资观点：银行业稳定运行，板块不确定性下降。从已披露上市银行三季报来看，上市银行整体业绩增速有所放缓，净息端息差仍有下行压力，非息端三季度投资业务和手续费业务亦受市场影响较大，但银行业整体资产质量稳定运行，行业信用成本持续节约。展望后续，我们预计政策环境转暖，经济动能积蓄，板块不确定性下降，均有助于行业估值提升。板块投资而言，建议下阶段关注重点是地产信用风险缓释和城投化债模式落地等。个股方面推荐：（1）业绩增长和估值位置带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行，包括宁波银行、招商银行；（2）个体进入资产质量拐点周期的估值修复，包括江苏银行和部分城农商行；（3）受益于资本市场政策的大型银行。