本报告导读：
　　23Q3业绩符合预告预期，暑期高景气度以及拖累项边际改善，中高端产品升级如期推进，低预期下或迎估值修复。
　　投资要点：
　　业绩符合预期，增持。旺季高景气驱动业绩弹性，维持公司2023/24/25年EPS预测0.72/0.93/1.18元，给与24年市场平均25xPE估值，维持目标价23.25元。
　　业绩简述：公司23Q3实现营收23.03亿/+52.76%，归母净利润4.04亿/+609.49%，恢复至19年同期114.7%，归母扣非净利润3.92亿/+907.65%。前三季度实现营收59.10%亿/+53.98%，归母净利润6.85亿，19年为7.19亿，恢复至95.3%。
　　旺季展现经营弹性，拓店环比加速。①Q3RevPAR剔除云酒店，恢复至117%；十一期间RP恢复度为119%。暑期期间北方高景气度，以及公司持续产品改造升级驱动经营情况改善是核心原因；②23Q3单季度剔除云酒店RevPAR恢复至19年116.6%；十一期间RevPAR恢复至19年118.5%。③23Q3新开门店337家（核心品牌141家），相比Q2加速（316家），但关店增加导致净增81家（核心品牌35家）。
　　拖累项边际改善，中高端品牌加速发展。①公司上半年业绩受三因素影响：直营、减值准备、能力建设：目前直营店盈利情况大幅改善，23Q3已经盈利；上半年应收账款减值后预计后续影响边际降低，公司将加大应收款催收；投入性业务（逸扉/安诺/全球购）减亏；②中高端升级是公司核心战略，目前逸扉等中高端品牌拓店节奏符合预期；③目前估值预期底部，若宏观及商旅超预期，有望估值修复。
　　风险提示：行业竞争加剧，开店速度不及预期，云酒店模型不稳定