业绩简评
　　2023年10月31日公司发布公告，自2023年11月1日起上调53%vo1贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格，平均上调幅度约为20%。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。
　　经营分析
　　此次提价距离上一轮提价(18年初)已横跨近6年，以500ml普飞为例考虑20%的提价幅度，预计出厂价从969元提至1169元。此外，本次提价亦覆盖50ml、200m。等其他规格装飞天，而未涉及100ml飞天(渠道反馈拿货价379元折合500ml本身价格就已较高)和精品等非标产品。我们认为提价的意义主要在于:
　　1)直接增厚茅台营收与利润。目前飞天茅台主要以969元供应传统经销商渠道及省内部分渠道,1399元供应商超、电商渠道,1499元供应直营渠道。我们测算预计涉及969元部分的占飞天中量占比预计高于50%，其余主要为非标、低度等产品。考虑20%的提价幅度，考虑到茅台酒占整体营收比例约85%左右，预计提价幅度对营收增厚幅度在5%左右。剔除消费税&企业所得税,我们预计利润端增厚幅度会略高于营收端约大个位数。
　　2)茅台估值中市场化因素提升,带动估值中枢上移。由于多年未有提价，市场对于茅台估值要素中有部分市场化因素的折价，参照爱马仕的市场化估值溢价我们认为公司的估值中枢理应上移。同时从估值框架中，从近年来依托非标放量提升吨价、直营体系改革提升吨价的工具箱中新增直接提价,价增逻辑更清晰且明确,亦能享受估值溢价。
　　我们始终强调公司强品牌溢价是支撑横渡周期的底气，较高的渠道利差也是公司业绩核心护城河，除却飞天外非标均有顺价利润，系列酒后续具备放量基础。我们认为公司在价增逻辑下未来在非标、系列酒方面的量价策略也可以更从容，或能改善千元价位的竞争格局。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计23-25年收入增速为16.3%/18.0%/17.0%;归母净利增速为18.3%/19.9%/18.3%,对应归母净利为742/889/1052亿元; EPS .为59.06/70.80/83.78元，公司股票现价对应PE估值为28.5/23.8/20.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济承压风险;行业政策风险;食品安全风险。