1-3Q23公司内生常规业务收入保持稳健增长，维持“买入”评级
　　公司1-3Q23实现收入63.8亿元（yoy-18.3%）、归母净利润22.1亿元（yoy18.8%）。若剔除大订单影响，则1-3Q23收入yoy+24.5%，公司内生常规业务收入保持稳健增长。我们维持盈利预测，预计23-25年EPS为5.81/4.82/6.27元。公司为CDMO行业龙头，核心技术工艺行业领先且业务布局持续拓展，给予A/H股23年34/24x PE（A/H股可比公司23年Wind一致预期均值26/23x），对应目标价197.56元/149.07港币（前值168.51元/118.85港币），均维持“买入”评级。
　　持续强化品牌宣传及研发力度，现金流保持平稳
　　公司1-3Q23毛利率为54.1%（yoy+7.2pct），我们推测主因公司商业化阶段CDMO业务项目质量进一步提升且板块收入占比较高。1-3Q23销售/管理/研发费用率为2.2%/8.8%/8.0%（yoy+0.9pct/+2.1/+2.4pct），公司持续强化品牌宣传并加大研发投入，进一步筑牢长期发展基础。1-3Q23经营性现金流量净额为28.6亿元（yoy+0.9%），现金流保持平稳。
　　小分子CDMO：常规核心业务收入保持稳健增长
　　公司1-3Q23小分子CDMO业务实现收入55.7亿元（yoy-22.0%），若剔除大订单影响，1-3Q23板块收入同比增长25.5%，常规核心业务保持稳健发展。公司订单承接能力优秀且持续强化，1H23确认收入的临床+商业化项目共310个（yoy+22.0%），其中商业化、临床III期、临床I-II期项目分别为34、52、224个（VS 1H22的34、48、172个），项目结构持续优化且“漏斗效应”进一步显现。
　　新兴服务：业务布局持续拓展，进一步贡献业绩增量
　　公司1-3Q23新兴服务业务收入8.1亿元（yoy+21.1%），持续贡献业务新增长点，包括：1）临床研究服务：1H23收入yoy+26.6%，截至1H23正在进行的项目375个，其中II期及以后项目127个，看好板块向好发展；2）化学大分子：1H23收入yoy+29.6%，新增项目45个，推进到临床II期之后项目24个，业务发展持续提质提速；3）制剂：1H23收入yoy+34.6%，截至1H23正在进行的项目120个，其中NDA项目21个；4）生物大分子：1H23收入yoy+160.9%，截至8M23，在手订单43个，其中IND项目14个，BLA项目1个。我们看好新兴服务23年收入保持快速增长。
　　风险提示：下游产品销售不达预期，政策推进不及预期，汇率波动风险