Q3营收增长强劲，毛利率同比大幅改善
　　丸美股份发布三季报，2023年Q1-Q3实现营收15.36亿元（yoy+34.34%），归母净利1.74亿元（yoy+44.84%），扣非净利1.57亿元（yoy+75.99%）。23Q3营收4.77亿元/yoy46.10%，归母净利4314万元（去年同期仅盈利294万元），盈利能力同比大幅改善。Q3主品牌丸美抖音快手类直播渠道营收yoy较好增长、第二品牌PL恋火营收yoy较好增长。22Q4公司营收同比下滑，23Q1以来营收yoy逐季加速，重回增长通道。期待双11继续有更好表现。考虑到公司营收增长提速，但销售费用率走高，调低盈利预测，预计23-25年EPS 0.73/1.00/1.24元（前值0.99/1.18/1.32元）。可比公司23年Wind一致预期PE均值为32倍，考虑到恋火营收今年以来持续高速成长，给予公司23年36倍PE，目标价26.28元（前值34.65元），维持“增持”评级。
　　线上直营表现亮眼，线下仍需等待复苏
　　2023Q3分品类，眼部类营收1.01亿元/yoy1.01%，均价90.72元/yoy7.71%；护肤类营收1.87亿元/yoy65.76%，均价69.51元/yoy35%；洁肤类营收0.49亿元/yoy16.73%，均价55.52元/yoy31.6%；美容类营收1.31亿元/yoy97.74%，均价76.03元/yoy28.78%。Q3主品牌丸美抖音快手类直播渠道营收同比较好增长、第二品牌PL恋火营收同比较好增长。
　　产品结构优化带来毛利率明显改善，积极对冲销售费用率提升的压力
　　23Q3毛利率72.44%/yoy7.54pct，公司毛利率达到21年以来单季度最高水平，产品结构优化是主力驱动。Q3销售费用率59.09%/yoy5.72pct，也同样走高，21年以来单季度销售费用率水平仅次于21Q3。Q3管理费用率5.42%/yoy-2.97pct，研发费用率3.19%/yoy-0.69pct，财务费用率-0.67%/yoy0.08pct。Q3净利率9.05%/yoy8.62pct，同比去年低基数水平大幅改善，环比Q2略有提升。公司净利率水平已经连续3个季度稳定在8%以上。我们预计Q4净利率水平环比亦有望维持相对稳定。
　　风险提示：公司费用率维持较高水平、线上转型进展缓慢、关键人员流失