基本面：户外休闲家具用品专业制造商，面向海外高消费人群。公司2002年成立，总部位于山东省肥城市，2022年被认定为高新技术企业。公司主要生产包括硬顶帐篷、软顶帐篷和PC顶帐篷等庭院帐篷以及拱门、船篷座椅等其他户外休闲家具用品。客户资源稳定，产品逐步转向高端化。公司与众多世界500强公司建立长期战略合作关系，包括劳氏、家得宝、沃尔玛等国际知名大型零售商。在发展的十几年里，公司不断研发出具有高附加值得新产品，由过去低附加值得简单铁艺棚过渡到现在镀锌铁、铝锌结合、全铝等产品，逐步提升产品档次。营收平稳增长，盈利能力受原材料价格影响较大。营收较快增长，盈利能力表现优势。2022年实现营收4.08亿元，近3年（2020-2022）CAGR为+19.32%；2022年实现归母净利润为4409万元，近3年CAGR为+54.32%。2022年毛利率26.61%，较2021年增加9.87pct；净利率10.79%，较2021年增加5.15pct。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023年11月6日，申购代码“889878”。初始发行规模1200万股，占发行后公司总股本的20.92%（超配行使前），预计募资1.06亿元，发行后公司总市值5.05亿元。新股发行价格8.8元/股，发行PE(TTM)为10.35倍，可比上市公司PE（TTM）中值为54.94倍。网上顶格申购需冻结资金501.6万元，网下战略配售共引入战投4名，包括2家产业资本，1家私募，1家投资公司。
　　行业情况：户外休闲家具起源于欧美地区。2020年全球户外休闲家具市场规模为378.86亿元，其中欧美国家规模占比为49.70%。户外休闲家具及用品的平均更换周期一般为1.48年，属于需频繁更新的消费品。随着国内居民居住环境的改善，国内市场也表现出方兴未艾的增长潜力。国内企业负责代工业务，核心销售渠道掌握在欧美企业手中。欧美企业凭借多年经营的积累，形成了销售渠道、研发设计及品牌优势。欧美企业与中国企业通过贴牌生产或代工生产的方式进行合作，中国凭借基础设施、人力资本、行业配套等优势，在生产领域占据重要地位。行业为完全竞争市场，市场集中度低。政策支持与产业转移带来全新发展机遇。我国已发展成为全球户外休闲家具及用品的制造中心，产业配套完整，行业公司逐步塑造品牌形象，提升产品附加值。国家也出台相关政策支持出口导向型的轻工业发展。
　　申购意见：参与。公司主营各类硬顶、软顶和PC顶帐篷，下游主要应用于庭院、泳池沙滩等户外休闲产所，公司产品以出口为主(>95%)，已成为多名世界500强企业如劳氏、沃尔玛、家得宝的合作伙伴。行业方面，欧美户外休闲行业发展已较为成熟，国内市场方兴未艾，内销市场增长及出口增速均高于海外，公司未来一方面通过新品研发增强客户粘性，同时拓展国内市场。受海外需求及去库存的影响，公司及可比公司业绩均承压，预计未来有一定向上弹性。综合博弈面，公司发行价格与发行PE较低，老股占可流通股的比例偏低，叠加老股成本较高，整体抛压不大，可以参与。
　　风险因素：1）外销收入占比较大的风险；2）下游客户集中度较高的风险；3）政府补助占比较高与偿债能力风险；4）产品出口国家或地区政治、经济政策变化及汇率波动的风险；5）原材料价格波动风险。