核心观点
　　23Q3公司营收35.07亿元（yoy-0.50%，qoq-3.47%）。归母净利润5.15亿元（yoy+5.62%，qoq-27.04%），毛利率37.12%（yoy+0.53pp，qoq+0.20pp）。Q3销售费用6.84亿(yoy-2.99%，qoq+29.80%)；Q3管理费用1.46亿(yoy+4.45%，qoq+19.90%)；Q3研发费用0.56亿(yoy+17.04%，qoq+12.21%)；Q3财务费用-0.40亿(yoy-10.75%，qoq-5.50%)。
　　头部综艺IP收视稳定，播放量环比增加。根据艺恩数据23Q3芒果头部项目总播放量为356.86亿，同比降低12.75%，环比增长2.60%。综艺端，Q3上线《披荆斩棘3》《时光音乐会3》等大型系列化项目，其中《披荆斩棘3》Q3播放量达33亿，去年同期《披荆斩棘2》播放量为34亿，头部综艺IP收视贡献稳定。Q3芒果综艺播放量达259.91亿，同比增长0.39%，环比增长7.93%。Q4来看，《再见爱人3》、《花儿与少年丝路季》、《声生不息3》等亦有望延续IP佳绩。
　　 23Q3暑期档剧集上线数量同比下降，Q4起金鹰卡通增厚少儿内容库。根据艺恩数据，Q3芒果头部电视剧播放量为96.95亿，同比降低35.4%，环比降低9.39%。根据云合数据，暑期上新剧集方面，腾讯视频/爱奇艺/优酷/芒果TV剧集数量分别为27部/61部/30部/10部，对比去年同期-6部/+29部/+13部/-6部。期待《甜蜜的你》《以爱为营》等人气电视剧Q4贡献增量。公司对金鹰卡通的收购已完成过户，自23年10月纳入公司合并报表范围，有望增厚业绩。金鹰卡通拥有多个高质量少儿IP内容，预计此次收购将丰富芒果亲子少儿频道的内容供给。
　　盈利预测与投资建议
　　公司热门综艺IP矩阵持续延展，系列化项目流量稳定，剧集端重视出品质量，持续产出优质剧品。随着AI对于内容生产的加持和金鹰卡通版权对于少儿圈层破圈。我们预计公司23~25年归母净利润分别为20.27/24.76/28.03亿元（23/24年原预测值为24.87/29.99亿元，因广告行业需求不景气，我们下调广告收入预测），对应每股收益为1.08/1.32/1.50元。参考可比公司估值，给予公司23年29倍PE，对应目标价31.32元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业监管严格，市场竞争激烈，劣迹艺人风险