事件：江苏国信发布2023年三季报，前三季度公司合计实现营业收入249.33亿元，同比+2.17%，归母净利润19.63亿元，同比+221.80%，扣非后归母净利润18.73亿元，同比+247.84%。单2023Q3，公司营业收入96.45亿元，同比+1.67%，归母净利润8.45亿元，同比扭亏为盈，我们点评如下：
　　电力板块：燃料成本下行带动营业成本同比-14.9%，2023Q3毛利率环比+4.74pct回升至13.70%。三季度为火电大发旺季，因此公司营业总收入环比提升19.02%，同比预计负荷总体持平2022年，同比+1.67%。公司营业成本同比大幅下行14.9%，2023Q3降至81.37亿元，总体带动毛利率进一步回升至13.70%。2023Q3公司经营净现金流达到8.76亿元，同比转正、环比+32.53%。新项目方面，公司与中煤电力、泰能投管合资扩建国信靖江21GW煤电项目的三号机组，公司持股51%，将带动整体火电资产规模进一步扩张，公司在建省内煤电5GW、核准1GW，结合秦港港务的煤炭物流保障提升，公司仍具备中期维度成长逻辑。
　　金融业务：2023Q3投资收益部分环比-52.67%，主要由金融资产投资收益下降带来。公司金融板块资产以江苏信托为业务主体，同时江苏信托参股江苏银行、利安人寿等公司，截至2023Q3末，公司当年累计实现投资收益16.82亿元。
　　投资建议：维持“增持”评级。公司作为江苏省属“能源”+“金融”双主业平台，能源板块资产扩张能力较强，加之金融板块盈利稳健。我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为24.62亿/31.86亿/38.86亿元，分别同比+3512.1%、+29.4%、+22.0%，对应10月27日收盘价PE估值分别为10.9x、8.4x、6.9x。
　　风险提示：煤炭价格波动、负荷不及预期、项目建设不及预期、宏观经济波动