事件：皖能电力发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入202.11亿元，同比+4.57%，归母净利润13.05亿元，同比+161.04%，扣非后归母净利润12.52亿元，同比+207.77%，合计实现经营净现金流22.73亿元。单2023Q3，公司实现营业收入79.75亿元，同比+17.48%，归母净利7.20亿元，同比+336.72%，经营净现金流16.59亿元。对此，我们点评如下：
　　表内火电：成本压力显著减弱，表内煤电毛利率环比+2.89pct。三季度为传统火电产能释放季节，结合公司阜阳二期煤电项目的并网投产，对应营业收入同比+17.48%，而在煤炭长协覆盖比例持续加大与市场煤价下行的趋势双重加持下，公司成本端压力进一步释放，对应营业成本同比+12.32%，公司毛利率环比+2.89pct，达到10.72%。此外，在库存煤去化与日耗提升的同步作用下，公司单季度产生的经营净现金流大幅提升至16.59亿元（2023Q2为0.27亿元）。边际上，新疆电厂的逐步投产将成为公司表内业绩的增长点，预计年内仍将释放部分业绩增量，与此对应公司在建工程环比减少25.38亿元降至37.60亿元。
　　参股电厂：国能神皖仍为公司业绩的重要支撑，2023Q3联营企业投资收益5.07亿元。上半年公司联营企业投资收益达到4.41亿元，负荷上行叠加煤价下跌，公司联营企业投资收益于2023Q3大幅提升，季度环比增长2.00亿元，提升至5.07亿元。
　　投资建议：维持“增持”评级。基于当下基本面，公司表内火电仍具备较大的业绩改善潜力，叠加装机增长规划，我们认为公司有望迎来“戴维斯双击”。我们上调公司2023-2025年归母净利润分别为16.42、17.70、19.21亿元，分别同比+286.2%、+7.8%、+8.5%，对应10月27日收盘价PE估值分别为8.7x、8.1x、7.4x。
　　风险提示：动力煤价格大幅上行、原材料价格上行增加风机与光伏组件成本、市场化交易导致电价波动风险、宏观经济风险