仓位继续历史新高。三季度债市冲高回落、尤其是季度末止盈动作显著，除转债基金外其余“固收+”基金均表现为净赎回。1）仓位方面，债基的转债仓位继续创新高，其中二级债基、转债基金的转债持仓比例分别提升0.83pct、0.43pct，继续加大主动配置力度，而一级债基主动减配、转债仓位下降0.12pct；混合型基金的转债仓位被动抬升，其中偏债混合基金转债持仓比例提升0.92pct而灵活配置型环比持平，“固收+”基金整体持仓转债比例进一步提升0.7pct至12.93%；三季度转债加仓主要在7月完成，沪市基金持有转债占比均创历史新高。2）持仓风格方面，大幅转向低价转债，虽然市场整体低平价转债规模占比提升3pct，但各类基金对平价80以下的转债持仓占比均提升6pct，而对平价80-120与平价120以上的转债持有占比分别下降3pct。行业方面，三季度银行板块剔除苏银的影响后被增持超50亿，其余板块中如军工、电力设备等由于进入转股期规模加大、增持规模加大，煤炭板块也遭到市场增持。3）持仓个券方面，三季度被减持的转债除临近到期品种外、以景气度与股价大幅下滑的新能源标的为主，增持个券以低价银行转债为主，机构的前十大持仓个券占比基本稳住。
　　一周市场回顾：上周转债指数上涨1.44%、高于主要股指，成交明显回升；估值方面，平价90-110转股溢价率为26.6%、明显拉升，价格中位数升至119。
　　股市：多重拐点来临，布局上行。上周市场在多重利好因素之下，叠加外资流出短暂停止，形成显著反弹。外围来看，近期美债收益率虽然加速上行，不过进入11月后，美国政府再度面临财政支出法案无法达成、政府关门的风险，期待美债收益率拐点出现，人民币也可能会迎来季节性升值，外资可能会暂缓流出；国内层面，政府债券发行增速大幅提升、预示着更加积极的财政政策，同时各项数据也显示经济边际复苏明显；而资金面中央汇金买入ETF，上市公司增持回购明显增加，带来流动性，市场终将进入上行。从当前的产业趋势、资金偏好和未来四个季度盈利趋势来看，全社会的智能化，财政开支加码和地产改革预期是驱动盈利向上的关键产业因素，对应电子、计算机、家电、汽车等板块，同时外资重新流入也有望带动医药板块估值中枢的提升。从赛道的角度来看，我们建议投资者关注，集成电路（半导体设备、半导体材料、存储）、人工智能、汽车智能化、基建（水利）、数字经济（数据要素、产业数字化）。
　　转债：抓住机会布局上行。上周国债利率暂缓上行，权益市场尤其是小盘成长出现较大幅度反弹，转债面临较好环境、估值出现明显修复，表现出显著的超额收益。策略方面，历史来看每一次调整过后都是加仓的机会，当前转债价格中位数119、仍处于22年以来的中枢偏低位置，考虑到当前权益市场也酝酿上行，可适当加大中性偏股转债的配置，同时部分超跌的偏债品种也可关注。行业方面抓住业绩改善与产业趋势两条主线，个券方面，可以关注1）电子中半导体相关的华正、南电、华特、金宏等，此外关注消费电子板块库存状态；2）关注信创链条中计算机相关的宏图等；3）医药生物中创新药等细分赛道；4）景气度较高的汽车链条沿浦、新23等；细分领域景气较高的成长标的，如金盘、道通等；5）业绩改善的双箭，地产链弘亚、顺周期凤21/友发等也可关注；6）高YTM、绝对价格较低的广大、重银、兴业等。此外近期上市的新券整体定位并不高，可以适当择券参与。
　　一级市场跟踪：上周4只新券发行，3家公司发行转债预案，4家公司转债发行获股东大会通过，1家公司转债发行获发审委通过，1家公司转债获得证监会核准批文。
　　风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整