三季度营收持稳，净利环比下滑系汇兑收益收窄、动力储能板块亏损及大额减值计提影响。公司23Q1~Q3实现营业收入85.4亿元，同比+2.43%；归母净利润2.9亿元，同比+241.35%；扣非归母净利润2.19亿元，同比+294.47%。其中，23Q3实现营业收入30.66亿元，同比+17.91%，环比持平；归母净利润1.49亿元，同比+564.91%，环比46.79%；扣非归母净利润1.24亿元，同比+295.46%，环比-52.56%。公司23Q3计提资产减值损失1.23亿元，环比+159.6%。
　　三季度消费板块盈利持续提升，绑定手机大客户步入快速成长期。公司三季度销售毛利率28.83%，环比+3.44pct。估算23Q1-Q3公司消费电池出货量6300/9000/9100万支，Q3消费板块贡献营收28.3亿元，对应净利润贡献2.9亿元（对应10%净利率）。公司苹果业务自笔记本向手机业务拓展，中期维度份额提升斜率陡峭。根据我们测算，2023-2025年苹果手机及笔记本业务合计分别有望贡献营收8.4亿元、21.6亿元及35.9亿元，对应当年公司营收占比分别为7%、14%及17%。23Q3 PACK电芯自供比率有望突破35%，赋能营收、利润双升。
　　锂电启停定制化赛道小而美、铁锂平价技术实现新客户从0-1。经我们测算，2026年全球低压电源市场空间预计为1434亿元，其中12V启停系统为1355亿元（前装市场339亿元+后装市场1016亿元）。特斯拉、比亚迪引领下12V系统锂电定制化需求提振。公司已获上汽智己、JLR启停定点，依托依靠平价铁锂启停技术方案正实现新客户放量。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.33、0.80、1.22元/股，考虑到公司核心客户将从2024年开始规模贡献业绩，综合考虑增长空间、市场龙头地位和可比公司估值水平，给予2024年26倍PE估值，给予合理价值20.87元/股。
　　风险提示。国际贸易政策风险；技术升级不及预期；原材料价格波动