事件：公司发布2023年三季报，23年前三季度实现营业收入16.43亿，同比增长25.77%，归母净利润2.29亿，同比增长63.88%。其中，23Q3实现营业收入4.23亿，同比增长143.89%，归母净利润0.53亿，同比增长363.75%。收入与业绩表现符合预期。
　　投资评级与估值：由于公司23Q3收入业绩改善略缓慢，下调盈利预测，预测23-25年归母净利润分别为2.8亿、3.5亿、4.22亿（前次为3.75亿、5.08亿、6.18亿），同比增长69%、25%、21%，当前股价对应的PE分别为37x、30x、25x，考虑到行业PE中枢在25-30x左右，维持增持评级。中长期看，随着新疆白酒需求恢复和外部环境改善，公司改善仍然可期。
　　23Q3公司营业收入4.23亿，同比增长143.89%。分产品看，高档酒营收2.83亿，同比增长249.76%；中档酒营收0.88亿，同比增长28.6%；低档酒营收0.41亿，同比增长145.78%。分区域看，省内营收3.42亿，同比增长300.21%，占比82.98%，省外营收0.7亿，同比下降13.07%，占比17.02%。报告期末公司酒类经销商68家，环比增加2家，疆内57家，疆外11家。
　　23Q3净利率13.22%，同比提升5.48pct，主因毛利率提升及管理费用率下降。23Q3毛利率50.63%，同比提升9.61pct，主因22Q3疫情管控导致高档酒消费场景缺失，23Q3场景恢复后带来产品结构提升；税率17.92%，同比提升4.48pct；销售费用率9.37%，同比提升0.83pct；管理费用（含研发费用）率6.53%，同比下降5.37pct，主因收入提升后的规模效应。
　　23Q3经营性现金流净额0.42亿，22Q3为-1.54亿，其中销售商品提供劳务收到的现金4.53亿，同比增长156.93%，现金流增速快于收入增速，主因应收票据及应收账款、预收账款变动。23Q3末应收票据及应收账款1.88亿，环比下降0.31亿，22Q3末应收票据及应收账款2.18亿，环比提升0.07亿。23Q3末预收账款0.4亿，环比下降0.21亿，22Q3末预收账款0.75亿，环比下降0.18亿。
　　股价表现的催化剂：新疆经济发展超预期；核心单品增速超预期；净利润增速超预期。
　　核心假设风险：经济下行影响白酒需求；食品安全事件。