报告导读
　　公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营收30.87亿元，同比增加7.07%；实现归母净利润2.96亿元，同比增加13.62%；实现扣非归母净利润2.80亿元，同比增加12.23%。其中Q3单季度实现营收10.06亿元，同比增加2.30%，环比增加0.33%；归母净利润0.72亿元，同比下降7.33%，环比下降29.93%；扣非归母净利润0.69亿元，同比下降4.70%，环比下降28.44%。业绩略低于预期。
　　投资要点
　　主要产品价格承压，公司Q3盈利能力有所下滑
　　公司Q3归母净利润同比小幅下滑，我们认为主要受期间主要原材料价格持续低位，公司相关产品价格同比有所调整影响。有机硅107胶为公司主要原材料，根据百川盈孚，23Q3均价为14305元/吨，同比下降29.7%，环比下降7.2%。Q3公司主营业务核心产品销量均实现大幅增长，市场占有率进一步提升。销量增长，但产品价格承压，公司Q3收入同比微增。Q3公司毛利率为20.53%，同比降3.81 PCT，环比降4.41PCT；净利率为7.16%，同比降0.75 PCT，环比降3.12 PCT。Q3公司财务费用环比增约1527万元，预计系汇兑收益影响。前三季度公司经营性现金流净额2亿元，同比增1.26亿元。公司前三季度存货周转率4.82，同比有所下降，应收账款周转率3.10，同比有所增加。10月29日107胶价格15300元/吨，已较8月初13500元/吨反弹13.3%，原材料端支撑下，我们预计公司产品价格有望回升，进而带动盈利能力改善。
　　多个项目稳步推进，产品放量未来可期
　　截至23Q3公司在建工程4.65亿元，同比微增。据中报，公司拥有有机硅胶约16万吨、聚氨酯胶约5万吨、其他胶约2.5万吨、太阳能背膜约1.2亿平方米产能。8月15日公司公告拟投资7090万元在越南建2600万平方米透明网格背板，此外广州3.93万吨电子胶预计于23年12月31完成全部设备调试。公司芯片封装用胶板块系列产品已经在H公司、中兴、小米、汇川等通信电子、消费电子、汽车电子行业标杆客户处测试应用。我们认为随着公司后续3.93万吨电子胶项目，锂电负极胶项目以及越南2600万平方米背板逐步放量，公司未来有望加速成长。
　　盈利预测与估值
　　受原材料持续低位，公司相关产品价格承压，下调公司23-25年归母净利润至3.33/4.52/5.55亿元，对应EPS为0.59/0.81/0.99元/股。我们认为随着公司新增产能有序投产，公司光伏胶、电子胶、交通运输设备用胶等行业高景气发展，公司未来发展可期，维持买入评级。
　　风险提示
　　产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期等