10月27日晚，公司发布2023年三季度报告。2023年Q1-3公司实现营收71.70亿元，同比+5.17%；实现归母净利润1.52亿元，同比-30.25%；实现扣非归母净利1.15亿元，同比-40.05%。收入增长主要源于前三季度公司灵活用工、技术服务业务的增长，虽然随国民经济修复人力资源服务市场需求有一定释放，但当前招聘需求仍处修复区间，业务全线复苏或仍需等待政策加码和招聘方用工意愿修复，我们维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　灵活用工带动营收规模增长，利润有所缩窄。2023年Q1-3公司实现营收71.7亿元，yoy+5.16%；实现归母净利1.52亿元，yoy-30.25%；实现扣非归母净利1.15亿元，yoy-40.05%，毛利率和净利率分别为7.77%/2.38%，而去年同期分别为10%/4.04%。其中，Q3实现营收24.16亿元，yoy+0.20%；实现归母净利0.54亿元，yoy-36.99%；实现扣非归母净利0.44亿元，yoy-44.11%，毛利率和净利率分别为8.04%/2.28%，去年同期为10.19%/4.45%。收入的增长主要来源于灵活用工业务的持续增长，前三季度公司整体灵活用工业务增加9.64%，灵活用工业务累计派出30.85万人次，单三季度派出10.41万人次，且随技术赋能能力提升，三季度灵活用工毛利率恢复至去年水平。但整体招聘市场与去年同期对比，市场化招聘需求仍处在比较低的水平，部分高毛利业务受市场需求影响恢复不足。
　　推动技术赋能平台建设，积极投身稳岗就业。公司Q1-3技术投入金额1.46亿元，yoy+27.27%，实现技术服务收入3381万元，yoy+21.55%。受益于持续的技术进步，外部数字化产品也收获较好成果，截至Q3，公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS技术平台触达各类客户3.36万家，同比增长52.73%；链接生态合作伙伴1.23万家，同比增长36.67%，广泛链接了区域长尾及专精特新类客户。此外，公司积极投身稳岗就业工作，旗下医脉同道等平台参与多类招聘活动，公司校招平台通过多类活动覆盖服务大学生超过30万人，推动就业促进工作。
　　坚持海外布局，持续推进国际化业务发展。公司目前在中国、新加坡、马来西亚、美国、英国、荷兰等全球市场拥有100余家分支机构，提供全球化人才招引与配置方案等服务，尽管受部分宏观因素影响，Q3海外业务增长同比有所下降，但随全球经济复苏以及出海企业相关需求增加后，海外业务有望成为业绩增长的重要贡献。
　　估值
　　公司灵活用工业务在整体招聘市场需求不足时延续增长态势，此外公司持续加大技术投入，赋能内部运营管理能力以及对外数字化产品并获得一定成果。未来随招聘信心好转后，多类高毛利业务有望修复进而带动收入和利润提升。考虑到当前市场招聘需求仍待进一步恢复，结合公司前三季度表现，我们调整公司23-25年EPS为1.16/1.78/2.26元，对应市盈率分别为26.6/17.4/13.7倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观市场变化的风险、市场竞争风险、企业用工需求恢复不达预期。