●行情回顾：上周商品整体微涨0.8%，黑色板块领涨4.6%，有色和贵金属分别微涨0.55%和0.24%，能化和农产品分别下跌0.01%和0.52%。
　　商品20日平均波动率继续回落，多数品种呈现降波趋势，其中黑色以及能源板块波动相对收敛。资金来看，全市场延续净流入，资金主要集中在铁矿石以及贵金属板块。
　　●展望：上周巴以冲突没有明显恶化，美元指数相对承压，商品整体偏稳运行。美国经济数据仍旧显示强韧性，而9月核心PCE基本符合预期，美元指数维持高位震荡，对风险资产压力有所缓解。国内来看，一万亿超预期特别国债提振市场预期，尤其利好工业品需求，驱动以黑色为代表的工业品品种上行。短期来看，海内外宏观中性偏暖，商品或偏稳运行。
　　贵金属方面，尽管美国第三季度GDP数据超预期，但美元指数整体承压运行，另外巴以问题焦灼背景下，避险情绪继续支撑贵金属板块。随着美债利率进入高位震荡，黄金的驱动由实际利率转为购买力，如果巴以冲突没有进一步对油价造成明显波动，则金价或回吐地缘溢价。
　　有色方面，国内外经济数据均偏利好，叠加万亿国债提振市场对基建板块信心，板块止跌企稳。供需面整体延续宽松预期，不过前期价格回落后，部分品种需求转好，开工率继续回升，因此供需相对偏紧，月差小幅走阔。整体来看，绝对库存低位支撑下，有色短期或震荡运行。其中工业金属相对偏稳，而能源金属由于产业供需矛盾仍然明显，整体呈现过剩格局，或继续偏弱运行。
　　黑色方面，上周原料供应端再次出现扰动，从成本端整体提升产业链价格重心。同时成材端库存延续去库，供需矛盾有所缓解，市场对钢厂减产负反馈预期下降。虽然钢厂延续亏损状态，但随着价格企稳走强，减产明显放缓，铁水产量由连续下降转为小幅增加，使得成本端支撑较强。另外随着宏观利好预期再度发酵，市场整体情绪有所回暖。因此短期来看，黑色整体或延续震荡偏强。不过随着终端需求逐渐进入淡季，且钢厂仍有减产预期，因此上方空间不大。
　　能源方面，上周前周原油回吐部分地缘溢价，不过随着巴以冲突有升温迹象，油价止跌反弹。基本面来看，EIA数据显示美国上周商业原油及汽油库存小幅累积，但柴油库存带动成品油总库存下滑，近期汽油消费同比走弱主要是因为高油价带来的负反馈。整体来看，短期基本面变化不大，油价继续跟随宏观情绪高位震荡。
　　农产品方面，巴西局部地区发生洪涝灾害，中西部地区高温持续，天气偏干，因此美豆反弹。管理基金周度美豆净持仓量由净空单增加为净多单，美玉米净多单也缓慢增加，短期主梁品种或偏稳运行。而成本反弹，以及宏观情绪环比转好，也带动油脂触底反弹，油粕比没有继续上涨。不过当前马来西亚库存较高，国内延续累库，因此油脂下方支撑不强。