事件：公司发布2023三季报，整体略超预期
　　① 23Q1-3：营收33.95亿（-60.20%），归母净利2.38亿（+54.79%），扣非归母净利1.08亿（-33.17%）；
　　② 23Q3：营收9.22亿（-75.05%），归母净利0.48亿（+234.38%），扣非归母净利0.45亿（+257.30%）。
　　收入拆分：单品迭代＆渠道优化助推Q3化妆品收入yoy+31.63% 
　　①化妆品业务：2023Q1-3收入16.54亿(+15.75%)，单Q3收入5.49亿(+31.63%)，其中瑷尔博士Q3收入2.95亿（+33.95%）；颐莲Q3收入2.20亿（+44.32%）。产品端双品牌持续推进单品迭代及推新，瑷尔博士益生菌面膜2.0，颐莲喷雾2.0产品升级带动销售提升，颐莲嘭润面霜、软膜粉等新品销售良好，瑷尔博士闪充面霜完善中高端品线，摇醒精华、祛痘精华等强功效精华品类助力品牌增速提效。渠道端公司优化销售渠道布局，直播渠道实现达播+自播双轮驱动，颐莲前三季度自播销售同比增长129.38%。此外公司还加快医美器械生产建设与技术开发，医疗器械智能化生产基地完成胶原蛋白原料、二类器械及三类器械的生产线建设，透明质酸钠护理溶液-HA护理溶液（二类）取得医疗器械注册证。
　　②医药业务：2023Q1-3收入3.99亿(+18.48%)。
　　③原料及衍生产品、添加剂业务：2023Q1-3收入2.53亿(+9.13%)，报告期内进展显著：滴眼液级玻璃酸钠原料药国内注册获得CDE“1”状态登记号；自主研发的依克多因通过美国FDA的原料药DMF备案；推出2款植物提取的化妆品原料新品“明颜净痘植萃”“木蝴蝶提取物”和1款生物发酵新原料“赤灵芝发酵物”等。
　　盈利拆分：全板块毛利率显著提升
　　①毛利率：23Q1-3毛利率47.08%(+21.00pct），其中化妆品业务毛利率62.08%（+3.52pct），医药业务毛利率54.42（+2.10pct）,原料及衍生产品、添加剂业务毛利率36.01%（+3.54pct）；单Q3毛利率54.91%（+35.13pct）。
　　②费用率：单Q3期间费用率46.53%（+29.23pct），单Q3销售费率、管理费率、研发费率各40.06%（+31.33 pct）、5.24%（+2.95 pct）、3.87%（+3.22 pct）。
　　③净利率：23Q1-3净利率8.89%（+6.71pct），单Q3净利率7.30%（+7.84pct）；23Q1-3扣非归母净利率7.01%（+5.12pct），单Q3扣非归母净利率4.85%（+5.62pct）。
　　投资建议：公司管理层落地后预计专注梳理经营端，抖音平台调整起效增长及盈利端均有望迎来改善，股权激励计划有望稳步推进，化妆品“4+N”品牌战略定位细分覆盖差异化人群皆具成长潜力，原料端医药级＆胶原蛋白新原料等持续拓展，我们预测23-25年归母净利3.6/4.6/5.5亿元，对应PE26/21/17x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：地产剥离进度不及预期的风险；化妆品领域行业竞争加剧的风险；药品业务受政策影响的风险；引用第三方数据可信度风险；依据数据信息滞后风险。