事件。公司发布2023年三季报：23Q1-3公司实现营业总收入267.44亿元，同比+20.8%，归母净利润94.31亿元，同比+32.7%；其中23Q3单季公司实现营业总收入77.33亿元，同比+13.6%，归母净利润26.64亿元，同比+27.1%。
　　 Q3收入增长稳健，控量挺价布局长远。分产品：23Q3公司收入同比+13.6%至77.33亿元，其中中高价酒/其他酒分别实现收入57.97/19.15亿元，营收占比分别为75.0%/24.8%，我们认为增速放缓或与公司控量挺价有关。23Q3合同负债环比-5.81亿元至51.72亿元（同比+9.5%）。
　　省外收入表现良好，电商渠道收入高增。分地区：23Q3省外收入表现良好，同比+17.1%至45.85亿元，收入占比同比+1.73pct至59.5%；省内收入同比+9.1%至31.27亿元。分渠道：23Q3电商渠道收入高增，同比+92.8%至4.72亿元，批发代理/直销（含团购）收入分别同比+10.8%/+8.1%至71.22/1.18亿元。截至23年9月30日，公司经销商数量为3768个。
　　费用管控良好，盈利表现亮眼。23Q3公司毛利率同比-2.87pct至75.0%，我们认为或与青花控量挺价，腰部产品放量有关；归母净利率同比+3.68pct至34.4%，主要受益于：1）公司费用管控良好，期间费用率同比-6.20pct至14.6%，其中销售/管理费用率分别同比-5.78pct/-0.57pct至10.6%/3.8%；2）税金及附加率同比-1.00pct至16.0%；3）投资收益同比+127.9%至1.61亿元。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年EPS分别为8.60、10.66、13.06元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2023年30-35xPE，对应合理价值区间为257.99-300.98元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。渠道扩张不及预期，行业竞争加剧。