事件：恺英网络发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入30.29亿元，同比增长7.23%；归母净利润10.82亿元，同比增长18.39%；扣非归母净利润10.38亿元，同比增长22.88%。公司2023年第三季度实现营业收入10.53亿元，同比增长29.10%；归母净利润3.58亿元，同比增长25.05%；扣非归母净利润3.63亿元，同比增长45.82%。
　　Q3营收增长可观，费用率有所增加。1）2023年第三季度收入端：2023年第三季度，公司营业收入同比增长29.10%，《原始传奇》《敢达争锋对决》等产品流水稳定，《全民江湖》等新游贡献增量。2）2023年第三季度成本费用端：2023年第三季度公司毛利率为83.66%，同比增加4.61pct，主要由于Q3对外分成费下降；公司销售费用率28.96%，同比增加5.24pct，主要由于市场推广成本增加；管理费用率6.02%，同比增加0.99pct，主要由于员工持股计划及股票期权计划费用摊销增加；研发费用率11.91%，同比增加0.08pct。
　　传奇奇迹积淀深厚，创新品类多元发力。1）股东计划增持股份，看好公司发展前景：公司董事长金锋先生拟6个月内增持公司股份，增持总金额规模不低于人民币1亿元。2）传奇IP经久不衰，深耕多年持续创新：公司旗下《原始传奇》《蓝月传奇》等传奇IP产品运营经久不衰，公司10月8日与世纪华通签署《战略合作协议》，继续围绕传奇IP进行深度合作。3）敏锐抓住多元趋势，经典游戏焕发活力：公司积极布局卡牌、二次元、SLG等多元品类，在手版号丰富，多款重要游戏陆续上线/定档。10月26日，公司与腾讯联合开发运营的全新MMO回合制游戏《石器时代：觉醒》正式上线，收入入榜游戏畅销Top15。4）产品引入专业高效，优质IP储备丰富：强大的优质IP获取及商业化能力已成为公司核心竞争力之一，为公司研发新兴力作不断提供强劲助力。5）VR软硬兼备，AIGC促进研发：公司与幻世合资成立上海臣旎布局VR游戏；复旦大学与公司子公司恺英软件签署协议，助力恺英网络实现首个搭建AIGC及AINPC技术的斗罗大陆IP手游。
　　盈利预测：公司新老游戏表现出色，业绩增速亮眼，股东增持计划彰显信心，作品矩阵储备丰富、VR+AI催化不断。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润14.94/18.46/22.34亿元，对应当前股价（2023年10月27日）的PE分别为14.9/12.0/9.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险、游戏行业政策变动风险、行业竞争格局变化风险、技术革新风险、人才流失风险等