策略摘要
　　单边建议关注稳增长政策下的长端空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2312合约适度套保。
　　核心观点
　　■市场分析
　　负债端：进入化债阶段，关注流动性风险。1）化债：7月24日，中共中央政治局会议，提出制定实施一揽子化债方案，四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿元。10月21日，潘功胜在《国务院关于金融工作情况的报告》中表示有序化解高风险中小金融机构风险，推动兼并重组，该出清的稳妥出清。2）通胀：9月CPI同比+0%，环比+0.2%；9月PPI同比-2.5%，环比+0.4%。3）货币：9月货币供应量M2同比+10.3%，M1同比+2.1%，M2-M1剪刀差8.2%，较上月收敛。4）流动性：9月央行外汇占款21.8万亿，环比增加421.19亿。10月MLF加量平价续作，LPR维持不变，本周央行进行28240亿元逆回购，净投放13700亿元。5）中美协调：9月22日宣布成立经济领域工作组，10月2日中美金融工作组第一次会议进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通；10月9日美国参议院多数党领袖舒默访华，10月26日王毅在华盛顿会见美国国务卿布林肯。
　　资产端：特别国债发行，关注四季度预期波动。1）经济活动：9月全社会用电量7811亿千瓦时，同比+9.9%。前三季度GDP同比+5.2%，9月规模以上工业增加值同比+4.5%，预期+4.6%，9月社会消费品零售总额同比+5.5%，预期+4.9%，前三季度房地产开发投资同比-9.1%，预期-8.5%；前9月工业企业实现利润同比下降9.0%，收窄2.7个百分点。2）贸易活动：前三季度我国进出口总值30.8万亿元，同比微降0.2%，其中出口17.6万亿，同比+0.6%；进口13.2万亿，同比-1.2%。3）融资活动：9月社会融资规模增量4.12万亿，前值3.12万亿，比上年同期多5638亿；9月人民币贷款增加2.31万亿，前值为1.36万亿，同比少增1764亿；四季度财政部将增发1万亿元国债，预计赤字率由3%提高到3.8%。
　　■策略
　　单边：2312合约短期维持中性。
　　套利：关注央行政策落地，驱动收益率曲线策略陡峭化（2×TS-1×T）。
　　套保：中期存调整压力，短期中性，空头可采用2312合约适度套保。
　　■风险提示
　　经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松