研究报告全文：铖昌科技00127013Q23净利同比-13持续聚焦产品创新迭代2023-10-27前三季度业绩符合我们预期公司公布2023年前三季度业绩收入171亿元同比3540归母净利润052亿元同比-1306扣非净利润046亿元同比478单季度来看3Q23公司收入006亿元同比-5256环比-9554归母净利润-012亿元同比-36317环比-12333公司业绩符合我们预期发展趋势下游客户项目计划影响收入确认节奏放缓产品结构调整致毛利率略降1因受到下游客户项目计划影响公司下半年营收确认多集中在四季度三季度营收在全年中占比较低单3Q收入同比-5256至006亿元归母净利润同比-36317至-012亿元2公司前三季度毛利率归母净利率同比分别-689ppt-1710ppt至60503066毛利率略有下滑我们认为主要系公司产品交付结构变化地面相控阵雷达领域TR芯片销售占比提升机载领域配套产品也陆续进入量产阶段所致净利率下滑略多主要因期间费用率同比260ppt至3152同时计入当期损益的政府补助减少导致其他收益同比-5469至6190万持续聚焦产品创新前瞻指标扩张表明公司积极备货备产1公司前三季度期间费用率同比260ppt至3152期间费用率略有扩张主要系研发费用率同比464ppt至1998研发费用同比增长114至023亿元公司持续加大研发投入聚焦自主创新及核心技术能力的提升持续进行产品持续迭代不断推进产品创新丰富产品型号3截至3Q23末公司存货172亿元较2022年底增长3688前瞻指标稳健扩张提示公司生产节奏紧凑积极备货备产宇航TR芯片稀缺标的低轨卫星建设注入新动能1公司是国内少数具备宇航级相控阵TR芯片及解决方案供应能力的企业之一我们认为IPO募投项目卫星互联网相控阵TR芯片研发及产业化项目和新一代相控阵TR芯片项目有望进一步巩固公司星载产品技术优势并拓宽地面机载舰载车载等领域的应用2低轨卫星星座规划稳步推进低轨卫星星座或将进入密集建设期并有效提振卫星制造环节景气我们认为低轨卫星产业有望为公司注入新的发展动能有望为公司进一步打开长期成长空间盈利预测与估值我们维持公司20232024年盈利预测不变公司当前股价对应20232024年726517倍市盈率我们维持跑赢行业评级维持目标价10274元不变对应2024年597倍市盈率潜在涨幅157风险1募投项目建设不及预期风险2下游市场需求不及预期