研究报告全文：金晶科技600586光伏玻璃盈利好转公司积极推进业务转型2023-10-273Q23业绩基本符合我们预期公司公布3Q23业绩营收同比68至209亿元归母净利润同比224至162亿元扣非归母净利同比241至168亿元公司业绩基本符合我们预期我们预期报告期内公司纯碱业务相对平稳光伏玻璃盈利好转纯碱由于三季度纯碱行业存在季节性检修叠加浮法玻璃产线复产光伏玻璃产线点火等两者合计新增8600td日熔量纯碱价格从6月低点反弹3Q23综合均价环比-3至2401元吨整体基本平稳我们判断该业务盈利环比相对稳定光伏玻璃三季度需求尚可行业32mm均价环比05元平米至265元平米此外公司上半年马来西亚二期600td产线在5月下旬投产我们判断公司光伏玻璃贡献的利润进一步增加浮法玻璃三季度旺季未缺席行业去库成效明显截至9月末浮法深加工订单天数较6月末上升4天至203天浮法含税均价达2035元吨较6月末上涨3存货周转环比略好转现金流同比仍小幅承压公司报告期内存货周转天数环比下降4天至68天略微好转经营性现金流量净额同比下跌43至68亿元主要由于当期采购材料较同期增加公司收现比同比基本稳定于06净现比同比下降13至16公司滕州二线改造为TCO玻璃产线并成功点火报告期内公司公告滕州二线600td玻璃产线已改造为TCO玻璃产线并于9月8日点火投产后主要产品为TCO玻璃还可提供在线Low-E镀膜节能玻璃等生产发展趋势新业务盈利贡献逐步扩大公司积极推进转型公司积极拓展TCO玻璃光伏玻璃业务版图TCO公司产品质量佳注重导入大客户公司公告其与国内纤纳光电建立战略合作关系同时公司积极推进与海外客户的合作进展目前看金晶是进展较快的企业光伏玻璃公司在宁夏等地布局靠近终端客户我们认为随着良品率逐步爬升后续盈利有望边际好转盈利预测与估值考虑到明年纯碱浮法玻璃或面临压力我们下调价格假设维持23eEPS038元下调24eEPS15至036元当前股价对应17x18xPE我们维持跑赢行业评级我们下调目标价16至73元对应2324e19x20xPE隐含11上行空间风险浮法复产超预期纯碱价格下跌超预期新业务订单不及预期