研究报告全文：环旭电子601231传统业务承压汽车及云端存储业务成长可期2023-10-273Q23业绩低于我们预期环旭电子公布3Q23业绩营业收入16191亿元同比下降21归母净利润625亿元同比下降42略低于我们预期我们认为环旭3Q23经营承压主因1通讯及消费电子业务大客户拉货进展放缓收入同比承压2云端及存储汽车等业务均有产品结构调整导致相关收入下滑展望未来考虑行业旺季拉动我们预计4Q23单季度有望实现环比双位数增长2024年有望在消费电子行业周期复苏拉动下实现亮眼增长3Q23分业务来看环旭在通讯及消费电子类业分别同比下滑2819我们认为主因下游大客户手机及AIoT产品出货承压云端及存储业务同比下降33我们认为主因服务器等产品结构调整导致收入承压汽车电子和医疗类业务分别同比增长8267我们认为主因公司持续发力相关业务市场开拓并在产品品类方面积极扩展实现高速增长发展趋势通讯及消费电子改善趋势明确未来新品空间可期3Q23北美大客户手机手表及耳机新品发售后销售较为亮眼我们预计环旭相关业务4Q23收入同比下降幅度有望收窄展望未来我们看好明年WiFi-7技术导入有望提升环旭单机价值量在AI加持下我们认为明年手机及AIoT等终端有望迎来重新增长贡献稳定收入及利润此外我们预计明年北美大客户手表及耳机均有重磅新品发布环旭作为SiP核心供应商有望明显受益汽车及云端存储增速承压未来仍有望保持快速增长我们认为环旭3Q23汽车增速放缓主因整车行业去库存供应链降本压力较大同时公司通过产品结构优化汽车业务盈利能力我们看好环旭未来继续重点在PowerModule及Powertrain等方向重点投入云端及存储业务我们预计环旭明年有望在交换机方面取得不错成长增速或将恢复至2022年较高水平盈利预测与估值考虑下游北美大客户需求疲软以及公司云端及存储业务同比下滑超预期我们下调202324eEPS2018至100123元当前股价对应202324e137111xPE我们维持跑赢行业评级考虑当前股价对公司业绩承压也有部分预计我们下调目标11至170元对应202324e170138xPE对比当前仍有24上升空间风险下游北美大客户产品出货不及预期汽车及云端存储业务不及预期