通讯/消费类营收下滑致业绩同比承压，指引Q4营收环比两位数增长
　　公司Q3营收161.91亿元(YoY:-21.4%；QoQ:16.8%)，归母净利润6.25亿元(YoY:-42.4%；QoQ:27.7%)。营收略低于公司指引，前三季度营业利润率3.6%（1H:3.2%），符合公司预期。业绩同比下滑主因：1)去年同期需求强劲，业绩基数高；2)受需求不足影响，通讯及消费类模组产品Q3同比承压；2)云端及存储类产品因产品结构调整，同比降幅较大。公司指引1) Q4营收环比两位数增长；2)全年营业收入同比降幅略超过10%，营业利润率与前三季度相近。我们看好随着消费电子景气度逐步回升，公司明年盈利能力修复，预测公司23/24/25年EPS为0.96/1.12/1.44元(前值1.21/1.56/1.95)。考虑车电业务布局有望带来估值提升，给予公司24年18xPE(可比公司均值17.4x)，对应目标价20.2元，维持买入评级。
　　通讯消费类/云端及存储同比下滑，客户降成本叠加汇兑因素致利润率承压
　　分业务来看，3Q23通讯/消费电子/工控/云端及存储/汽车电子/医疗电子收入同比-28.0%/-18.8%/-17.7%/-33.1%/+8.3%/+266.6%。通讯及消费类，受需求不足影响，手机相关模组产品Q3同比承压，公司预期Q4通讯相关模组产品降幅收窄。云端及存储类产品，虽然服务器、工作站主板等降幅大，但交换机增速高。此外，汽车电子和医疗电子业务仍同比健康成长。Q3毛利率同比-0.5 pct/环比+0.6 pct至10.3%，净利率同比-1.4pct/环比+0.3pct至3.9%，利润率同比下滑原因：1)汽车电子等下游客户降成本压力传导；2)人民币贬值影响。营收同比下降但公司期间费用率仍控制在6%以内，展现良好的费用管控能力。
　　汽车电子/云端及存储奠定长期增长基础，海外布局/智能制造驱动效率提升
　　展望未来，1)汽车电子：今年进行策略调整，针对毛利率受影响比较大的产品主动做出调整，公司预期车电业务全年会保持增长；2）云端及存储：公司预计明年在交换机方面取得不错成长，期望恢复到2022年较高水平。3）通讯及消费电子：公司在通讯类/手表模组保持主要供应商地位，看好未来在安卓手机等潜在增量市场业务拓展机会。海外产能方面，公司越南厂产品良率接近上海厂，鉴于劳动力成本优势，公司预计未来东南亚表现超过国内厂区。此外，公司加速提升智能制造能力，上海张江厂自动化率高于80%，2016-2022六年内营收增加113%以上，操作工人数减少53%以上。
　　给予目标价20.2元，维持“买入”评级
　　环旭作为电子制造服务和SiP技术龙头，汽车电子/云端及存储业务布局驱动长期稳健成长。预计公司23-25年归母净利润为21.2/24.7/31.7亿元。考虑车电业务布局有望带来估值提升，给予公司24年18xPE(可比公司均值17.4x)，对应目标价20.2元，维持买入评级。
　　风险提示：中美贸易摩擦升级、3C需求不及预期的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告环旭电子601231CH3Q23通讯消费类业务收入承压华泰研究季报点评投资评级维持买入2023年10月26日中国内地消费电子目标价人民币2020研究员陈旭东通讯消费类营收下滑致业绩同比承压指引Q4营收环比两位数增长SACNoS0570521070004chenxudonghtsccomSFCNoBPH392862128972228公司Q3营收16191亿元YoY-214QoQ168归母净利润625亿元YoY-424QoQ277营收略低于公司指引前三季度营业利润研究员黄乐平PhD率361H32符合公司预期业绩同比下滑主因1去年同期需求SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom强劲业绩基数高2受需求不足影响通讯及消费类模组产品Q3同比承SFCNoAUZ06685236586000压2云端及存储类产品因产品结构调整同比降幅较大公司指引1Q4联系人王心怡营收环比两位数增长2全年营业收入同比降幅略超过10营业利润率SACNoS0570122030085xinyiwanghtsccom与前三季度相近我们看好随着消费电子景气度逐步回升公司明年盈利能SFCNoBTB527862128972228力修复预测公司年为元前值232425EPS096112144联系人于可熠121156195考虑车电业务布局有望带来估值提升给予公司24年SACNoS0570122120079yukeyihtsccom18xPE可比公司均值174x对应目标价202元维持买入评级862128972228通讯消费类云端及存储同比下滑客户降成本叠加汇兑因素致利润率承压基本数据分业务来看通讯消费电子工控云端及存储汽车电子医疗电子收入同3Q23目标价人民币2020比-280-188-177-331832666通讯及消费类受需求不收盘价人民币截至10月25日1337足影响手机相关模组产品Q3同比承压公司预期Q4通讯相关模组产品降市值人民币百万29517幅收窄云端及存储类产品虽然服务器工作站主板等降幅大但交换机增6个月平均日成交额人民币百万14329速高此外汽车电子和医疗电子业务仍同比健康成长Q3毛利率同比-05pct52周价格范围人民币1325-1870人民币环比至净利率同比环比至利润率同比BVPS74006pct103-14pct03pct39下滑原因1汽车电子等下游客户降成本压力传导2人民币贬值影响营收股价走势图同比下降但公司期间费用率仍控制在6以内展现良好的费用管控能力环旭电子人民币相对沪深300汽车电子云端及存储奠定长期增长基础海外布局智能制造驱动效率提升1911展望未来1汽车电子今年进行策略调整针对毛利率受影响比较大的186产品主动做出调整公司预期车电业务全年会保持增长2云端及存储161公司预计明年在交换机方面取得不错成长期望恢复到2022年较高水平3通讯及消费电子公司在通讯类手表模组保持主要供应商地位看好未155来在安卓手机等潜在增量市场业务拓展机会海外产能方面公司越南厂产1310Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23品良率接近上海厂鉴于劳动力成本优势公司预计未来东南亚表现超过国内厂区此外公司加速提升智能制造能力上海张江厂自动化率高于80资料来源Wind2016-2022六年内营收增加113以上操作工人数减少53以上给予目标价202元维持买入评级环旭作为电子制造服务和SiP技术龙头汽车电子云端及存储业务布局驱动长期稳健成长预计公司23-25年归母净利润为212247317亿元考虑车电业务布局有望带来估值提升给予公司24年18xPE可比公司均值174x对应目标价202元维持买入评级风险提示中美贸易摩擦升级3C需求不及预期的风险经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万5530068516616166821877918-15942390100710711422归属母公司净利润人民币百万18583060212424673172-6816469305816162855EPS人民币最新摊薄084139096112144ROE14191943125513331518PE倍158996513901196931PB倍226187174159141EVEBITDA倍912630935764600资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1环旭电子601231CH图表1环旭电子财务预测百万人民币3Q224Q221Q232Q233Q234Q23202120222023E2024E2025E2023E2024E2025EAAAAAEAA华泰预测华泰预测华泰预测DiffDiffDiff营业收入2059018986129981386716191185595530068516616166821877918-6-10-10同比451-7-7-21-21624-101114毛利22292087118113451665184353187189603568728211-11-16-16OPEX9871143826774917115433253799367041254634销售费用8878778690148311324401409429管理费用43029526629431641511691422129114291633研发费用49572939941246757016412034184820332306财务费用-274283-18452120319130253266营业利润124499730255267988621323461241828023610-21-28-27同比9216-39-23-45-11962-301629营业外收入支出15-23512716121213税前收益126099530655768088821393477243028133623同比9516-39-23-46-11863-301629所得税173106286755156282417306346451少数股东权益000000-10000归母净利润108688927749062573218583060212424673172-21-28-26同比9021-37-24-42-18765-311629全面摊薄EPS元049040013022029033085139096112144比率分析毛利率1081109197103999610598101105营业费用率4860645657626055606059销售费用率0404060606080605070606管理费用率2116202119222121212121研发费用率2438313029313030303030财务费用率-010206-0103010400020403归母净利润率5347213539393445343641资料来源Wind华泰研究预测图表2环旭细分业务情况百万人民币1Q232Q233Q234Q231H221H2320222023E2024E2025EAAAEAHuataiHuataiHuatai总收入12998138671619118559289412686668516616166821877918同比-68-75-214-23299-72239-101107142通讯类457647105506755110714928525521223432449729521同比-175-89-28055238-133203-12596205营收占比352340340407370346372363359379消费电子类37524555595457048132830721898199642192223361同比-5292-188-11320721179-889866营收占比289328368307281309320324321300云端及存储类产品1094109112861421336621856989489356276471同比-223-442-331-165676-351458-300150150营收占比8479797711681102798283工业类产品2164210019272314418542638767850489309376同比152-90-1773325819205-305050营收占比166151119125145159128138131120汽车电子类产品1201112712641228213023284552482060257832同比301-6783-218439374759250300营收占比928178660087667888101医疗电子类产品61981005679159137315363417同比-138111312666829-5061014-5111300150150营收占比05070603030602050505其他主营业务152186154234334338605726799879同比-1011244190958011161200100100营收占比12131013121309121211注1H22分产品营业收入已重述资料来源Wind公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2环旭电子601231CH图表3单季度营收及同比增速图表4单季度归母净利润及同比增速归母净利润百万元同比增速右轴25000营业收入百万元同比增速右轴701200120601002000050100080408006015000304020600201000010040005000-10-20200-20-400-300-601Q211Q202Q203Q204Q202Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q233Q202Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q231Q20资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表5单季度销售毛利率净利率期间费用率图表6单季度费用率RMBmn销售费用管理费用研发费用财务费用1400期间费用率右轴812毛利率净利率期间费用率1200710100068800566004440032200200120001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q232Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q231Q20资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表7单季度存货及存货周转天数图表8单季度应收账款及应收账款周转天数亿元天亿元天应收账款应收账款周转天数右轴存货存货周转天数右轴140901609080120140807070100120606010080505080604040306040302040202010201000001Q214Q221Q202Q203Q204Q202Q213Q214Q211Q222Q223Q221Q232Q233Q232Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q231Q20资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3环旭电子601231CH图表9单季度应付账款与应付账款周转天数图表10单季度资本支出及占比亿元66亿元天资本支出资本支出占营收比例右轴180120应付账款应付账款周转天数右轴5516010014044120801003360802260404011202000001-13Q202Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q231Q203Q202Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q231Q20资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表11可比公司估值表收盘价总市值亿PExPBxEPS增速ROEYTD股价跌幅证券代码公司名称元元2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024EA股可比公司002241CH歌尔股份17195879739482616191180-1651573002475CH立讯精密31162227141967154240132223282020-1300088CH长信科技6191519623661964176165-720785002938CH鹏鼎控股194345086985841144126-9171515-27平均---23171741228198-2291213-5中位数---21671753183172-82411121601231CH环旭电子13372951713901196174159-31171313-15注数据时间截至2023年10月25日公司数据来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究风险提示中美贸易摩擦升级的风险随着美国BIS宣布对华为限制升级全球3C产业链供给与需求端均产生了较大不确定性考虑到环旭与苹果等海外巨头的合作对公司发展及业绩增长密切相关我们认为公司或面临贸易摩擦终端需求不振或合作受阻导致业绩增长不及预期的风险3C需求不及预期的风险在海外通胀高企的情况下宏观经济下行或导致消费二次探底3C需求持续疲弱考虑到环旭目前业务分布中主要的营收及利润贡献仍然来自于通讯类和消费电子类产品因此仍面临全球宏观环境偏弱背景下3C需求不及预期业绩下滑的风险图表12环旭电子PE-Bands图表13环旭电子PB-Bands人民币人民币环旭电子环旭电子43403230x3052x25x43x2120x2034x15x25x111010x17x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4环旭电子601231CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产2849530851302333738539777营业收入5530068516616166821877918现金6034769599091097012530营业成本4998161327555816134669707应收账款1245911119120541246316176营业税金及附加49825543498555196304其他应收账款1292513701102441626614013营业费用3114832383400504093142855预付账款51477339388985425657管理费用11691422129114291633存货9038109107169127859888财务费用203401887130432534126607其他流动资产7828291678959449179498583资产减值损失187598878891984411244非流动资产73627723132361279812566公允价值变动收益44593184233933272950长期投资5425561101717938311095179投资净收益1116813863111251205212347固定投资34424457999695209224营业利润21323461241828023610无形资产4534641510373593320829057营业外收入19632533199821652232其他非流动资产29242240214821152100营业外支出1258894820991901资产总计3585738574434685018352344利润总额21393477243028133623流动负债1756618748218452721527214所得税2821741721306103459745091短期借款2481449990431099611071净利润18573060212424683172应付账款1255911056103461327613566少数股东损益128002002002002其他流动负债25273192245629442577归属母公司净利润18583060212424673172非流动负债52084077469844514241EBITDA34244790350643725283长期借款11015943681314335122360EPS人民币基本085140096112144其他非流动负债41074017401740174017负债合计2277422825265433166631455主要财务比率少数股东权益040044046048050会计年度202120222023E2024E2025E股本22102207220822082208成长能力资本公积22422235223522352235营业收入15942390100710711422留存公积864411138123861405416351营业利润8676234301215852884归属母公司股东权益1308215749169251851620889归属母公司净利润6816469305816162855负债和股东权益3585738574434685018352344获利能力毛利率962104997910071054现金流量表净利率336447345362407会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE14191943125513331518经营活动现金11023435472511513706ROIC14512092118312811578净利润18573060212424683172偿债能力折旧摊销106710698876812421322资产负债率63515917610663106009财务费用203401887130432534126607净负债比率1370578208322411169投资损失1116813863111251205212347流动比率162165138137146营运资金变动4145728341729264688577速动比率107103103088107其他经营现金271115400347345044485营运能力投资活动现金1487152462616454293083总资产周转率166184150146152资本支出1515167161935659183179应收账款周转率482581532556544长期投资7562621106921131612069应付账款周转率410519519519519其他投资现金1036615332390233652165每股指标人民币筹资活动现金2391502427934613961290每股收益最新摊薄084139096112144短期借款21052019454419537557每股经营现金流最新摊薄050156214052168长期借款19101042621882478020991每股净资产最新摊薄593713767839946普通股增加000336000000000估值比率资本公积增加6149793000000000PE倍158996513901196931其他筹资现金21351475595931011156PB倍226187174159141现金净增加额2850316602329890971484EVEBITDA倍912630935764600资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5环旭电子601231CH免责声明分析师声明本人陈旭东黄乐平兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6环旭电子601231CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师陈旭东黄乐平本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7环旭电子601231CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8