研究报告全文：恒生电子600570利润如期释放龙头优势长逻辑不改2023-10-27公司公布3Q23业绩收入低于预期利润符合预期3Q23收入1541亿元同比1402归母净利润为160亿元同比4947扣非归母净利润273亿元同比2335收入略低于我们预期利润符合预期发展趋势短期收入现金流略承压不改长期优势卡位1收入端公司3Q23实现营业收入1541亿元同比1402财富科技收入347亿元同比1352资管科技收入385亿元同比1008O45在华宝基金全面上线新一代TA在国泰君安资产托管部正式上线运营与机构科技风险与平台科技数据服务创新业务企金保险核心与金融基础设施科技收入分别308100075131155亿元同比27991584-01096912052现金流端3Q23销售商品提供劳务收到的现金流为1556亿元同比-861合同负债2591亿元较1H23-168订单及现金流情况低于预期利润释放如期盈利水平改善3Q23公司毛利率为7169同比159ppt净利率1041同比247ppt扣非净利润率1770同比134ppt系公司2022年起战略上控人数降本增效所致公司年内保持人员保守扩张我们预计利润释放有望进一步持续金融大模型持续迭代发布UF30内存交易产品10月19日公司召开恒生金融技术大会金融大模型LightGPT各项能力实现再升级并面向金融机构推出7B开源版本推理和训练全面适配华为昇腾系列公司基于LightGPT打造的多款光子系列大模型应用产品也正式推出并宣布正开放产品公测此外公司发布了自主研发的UF30内存交易产品具有大容量高并发高可用低时延易运维全栈国产替代等技术特点我们认为恒生基于内存数据库的技术路径基本成熟在标杆案例树立后有望进一步夯实龙头低位盈利预测与估值我们维持20232024年盈利预测不变维持跑赢行业评级考虑到行业中枢下移我们下调目标价21至42元对应3425倍20232024年POCF较当前股价有37的上行空间当前股价对应2518倍20232024年POCF风险数字化转型趋势不及预期市场竞争加剧AI布局不及预期